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聚焦高質(zhì)平價(jià)，打造百年品牌
　　蜜雪集團(tuán)旗下?lián)碛袃纱蠛诵钠放泼垩┍桥c幸運(yùn)咖，以"高質(zhì)平價(jià)"為產(chǎn)品核心理念，精準(zhǔn)聚焦大眾消費(fèi)市場(chǎng)。蜜雪集團(tuán)，在C端建立了性價(jià)比消費(fèi)者心智，在中后端搭建了強(qiáng)大供應(yīng)鏈體系（超60%飲品食材自產(chǎn)，核心飲品食材100%自產(chǎn)），通過加盟模式實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化擴(kuò)張，主要收入來源于向加盟商銷售原材料、設(shè)備及服務(wù)。公司，在國(guó)內(nèi)，以下沉市場(chǎng)為根基支撐規(guī)模化底盤，在海外市場(chǎng)，通過在東南亞密集布局也實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張，財(cái)務(wù)指標(biāo)層面，期間費(fèi)用率、毛利率、凈利率領(lǐng)先行業(yè)，現(xiàn)金流穩(wěn)定為其繼續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)鏈、建設(shè)雪王IP等提供堅(jiān)實(shí)支撐。
　　茶飲與咖啡：成長(zhǎng)潛力可觀
　　目前全球現(xiàn)制飲品市場(chǎng)增長(zhǎng)呈現(xiàn)顯著區(qū)域分化，中國(guó)與東南亞潛力較大。茶飲方面，中國(guó)現(xiàn)制茶飲行業(yè)已形成多層次消費(fèi)格局，平價(jià)與大眾市場(chǎng)主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。下沉市場(chǎng)與大眾價(jià)格帶形成深度共振——大眾價(jià)格帶契合低線城市消費(fèi)需求，低線城市的人口基數(shù)與消費(fèi)潛力又反推相關(guān)品牌加速布局，形成雙向增長(zhǎng)的良性循環(huán)。需求端茶飲與情感、流量的適配性提高了消費(fèi)頻次，提供了加密的空間。蜜雪冰城通過產(chǎn)品提價(jià)與加盟商保護(hù)雙策略，在擴(kuò)張加密中實(shí)現(xiàn)單店效益穩(wěn)健，未來在中國(guó)與東南亞均具備廣闊開店空間。咖啡方面，供給端看，現(xiàn)制咖啡正展現(xiàn)出多重增長(zhǎng)潛力，既體現(xiàn)在規(guī)模的高增速上，也蘊(yùn)含連鎖化率提升與低端價(jià)格帶布局的機(jī)會(huì)，需求端依賴性與價(jià)格下探提高消費(fèi)人次與頻次。幸運(yùn)咖定位高質(zhì)平價(jià)，擁有極致輕量化的門店模型，另外依托與蜜雪冰城的協(xié)同，在品牌效應(yīng)、采購(gòu)、物流端形成顯著優(yōu)勢(shì)，在充滿機(jī)遇的現(xiàn)磨咖啡行業(yè)，擁有較大發(fā)展?jié)摿Α?br>　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：IP+定位+供應(yīng)鏈
　　蜜雪冰城的“雪王”IP憑借自有化運(yùn)營(yíng)與現(xiàn)象級(jí)曝光構(gòu)筑了獨(dú)特的流量壁壘。蜜雪集團(tuán)工業(yè)級(jí)的供應(yīng)鏈體系，是其高質(zhì)平價(jià)戰(zhàn)略的核心支撐，供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)“采購(gòu)-生產(chǎn)物流-終端”的全鏈路閉環(huán)，使蜜雪冰城在保持低價(jià)格定位的同時(shí)，可以兼顧品質(zhì)和成本，讓消費(fèi)者滿意、加盟商賺錢、集團(tuán)高水平盈利。憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，蜜雪冰城的平價(jià)定位、極致輕量化的店型和較低初始投資成本，展現(xiàn)出極強(qiáng)的市場(chǎng)下沉能力。深度布局下沉市場(chǎng)的同時(shí)，蜜雪集團(tuán)穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)韌性與市場(chǎng)吸引力，將飲品消費(fèi)從“偶爾嘗鮮”轉(zhuǎn)化為“日常剛需”，依托價(jià)格與場(chǎng)景的雙重優(yōu)勢(shì)，在下沉市場(chǎng)構(gòu)建起高頻消費(fèi)的護(hù)城河。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們看好蜜雪集團(tuán)主要基于三條邏輯：1、當(dāng)下現(xiàn)制茶飲激烈競(jìng)爭(zhēng)，品牌高度依賴外部IP聯(lián)名引流破圈，而蜜雪冰城憑借自有“雪王”IP占據(jù)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，打破流量枷鎖；2、蜜雪集團(tuán)供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)端到端控制，強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系筑就企業(yè)護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)極致成本優(yōu)化、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定高效的目標(biāo)；3、成長(zhǎng)空間方面，蜜雪冰城展現(xiàn)出海內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)的潛力，國(guó)內(nèi)憑借“高質(zhì)平價(jià)”策略持續(xù)開拓市場(chǎng)空間，國(guó)外通過本地化研發(fā)和供應(yīng)鏈中心建設(shè)，復(fù)制中國(guó)模式。預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.12、68.17、76.51億元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、消費(fèi)復(fù)蘇緩慢；2、開店不及預(yù)期；
　　3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；4、外匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)。