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2025年上半年?duì)I收同比下降18.86%，歸母凈利潤(rùn)同比下降42.90%。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.89億元，同比下降18.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比下降42.90%。2025年上半年毛利率/凈利率分別為35.02%/17.29%，同比變動(dòng)-5.43/-7.26個(gè)pct。費(fèi)用方面，2025年上半年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.48%/4.89%/6.32%/1.72%，同比變動(dòng)-0.36/+0.85/+1.63/+3.10個(gè)pct。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加主要系本期產(chǎn)生約3228萬(wàn)匯兌損失。單季度看，2025Q2營(yíng)收8.83億元，同比下降18.69%；歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比下降54.43%。業(yè)績(jī)下滑主要受光伏真空泵業(yè)務(wù)拖累，壓縮機(jī)業(yè)務(wù)受益于數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域需求拉動(dòng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　制冷壓縮機(jī)有望受益AIDC發(fā)展，打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。2025年上半年壓縮機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.77億元，同比增長(zhǎng)12.21%；毛利率為34.79%，同比提升0.94個(gè)pct。制冷壓縮機(jī)方面，商用中央空調(diào)市場(chǎng)面臨下行壓力，但受益數(shù)據(jù)中心發(fā)展，公司制冷壓縮機(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望未來(lái)，公司積極布局?jǐn)?shù)據(jù)中心領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋螺桿式、磁懸浮離心式，客戶包括申菱、臺(tái)灣東元、海爾、美的，未來(lái)隨著數(shù)據(jù)中心發(fā)展，公司有望充分受益，成為數(shù)據(jù)中心壓縮機(jī)龍頭。空氣壓縮機(jī)方面，公司通過(guò)推出無(wú)油、離心等高端產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　光伏真空泵有望企穩(wěn)，半導(dǎo)體真空泵國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。2025H1真空泵營(yíng)收2.76億元，同比下降60.12%；毛利率為36.37%，同比下降9.84個(gè)pct，下滑主要系國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)下行所致，目前光伏真空泵已處于底部，有望企穩(wěn)回升。半導(dǎo)體方面，全球半導(dǎo)體真空泵市場(chǎng)主要由外資品牌主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)化替代空間廣闊。公司已完成適用于不同制程的PMF、PDM、iPH三大系列半導(dǎo)體專(zhuān)用干式真空泵，產(chǎn)品已通過(guò)部分國(guó)內(nèi)芯片制造商的認(rèn)可并開(kāi)始批量供貨，業(yè)務(wù)涵蓋新產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)及存量市場(chǎng)的汰舊換新，嚴(yán)苛制程領(lǐng)域，公司在薄膜沉積、刻蝕已通過(guò)部分設(shè)備商驗(yàn)證，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；真空泵業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。
　　投資建議：考慮光伏行業(yè)需求大幅下降，但AIDC行業(yè)有望打開(kāi)新成長(zhǎng)空間，我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為6.08/7.16/8.13億元（2025-2027原值為7.00/7.20/7.75億元），對(duì)應(yīng)PE 23/20/17倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。