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業(yè)績拐點(diǎn)確立，盈利能力與現(xiàn)金流大幅改善
　　1）25H1：營收66.10億元，同比增14.92%；歸母凈利潤7.40億元，同比增61.19%；扣非歸母凈利潤7.32億元，同比增63.48%。
　　2）25Q2：營收35.12億元，同比增43.85%，環(huán)比增13.35%；歸母凈利潤3.75億元，同比增456.29%，環(huán)比增2.67%;扣非歸母凈利潤3.73億元，同比增461.46%，環(huán)比增3.52%。
　　亮點(diǎn)：業(yè)績高增主要得益于前期計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)出清，H1信用減值損失轉(zhuǎn)回2.34億元。經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，凈流入23.53億元，同比大幅轉(zhuǎn)正（+231.33%），經(jīng)營質(zhì)量顯著提升
　　行業(yè)周期見底，主業(yè)困境反轉(zhuǎn)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，海外與新興業(yè)務(wù)打開增長空間
　　經(jīng)歷2022-2024年的行業(yè)調(diào)整期后，鋰電設(shè)備行業(yè)自24Q4起迎來復(fù)蘇，核心驅(qū)動(dòng)力源于下游頭部電池廠開工率提升及新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期的啟動(dòng)。公司作為行業(yè)龍頭，業(yè)績拐點(diǎn)已明確。海外業(yè)務(wù)方面，2025H1海外營收占比超17%。毛利率達(dá)40.27%，公司已深度綁定大眾、寶馬、LG、SK等全球知名企業(yè)，隨著海外收入占比的不斷提升，公司整體盈利能力有望邁上新臺階。非鋰電業(yè)務(wù)方面，光伏智能裝備業(yè)務(wù)受益于BC、鈣鈦礦等新技術(shù)迭代，25H1收入5.31億元，同比增長32.04%；3C智能裝備、智能物流系統(tǒng)等業(yè)務(wù)亦保持良好發(fā)展勢頭，平臺化布局有效平滑單一行業(yè)周期波動(dòng)
　　固態(tài)電池設(shè)備先發(fā)優(yōu)勢顯著，開啟第二成長曲線
　　公司是全球唯一擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的全固態(tài)電池整線解決方案服務(wù)商，已打通從前道至后道的全線工藝環(huán)節(jié)。在干法涂布、無隔膜切疊封裝、600MPa大容量等靜壓設(shè)備等核心技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，并已向全球頭部客戶交付了各工段的固態(tài)電池生產(chǎn)設(shè)備，得到高度認(rèn)可，并陸續(xù)獲得重復(fù)訂單。固態(tài)電池兼具性能與安全優(yōu)勢，有望逐步替代液態(tài)電池成為下一代主流動(dòng)力電池，25H2-2026年為產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)，樂觀假設(shè)下，我們測算年度新增設(shè)備市場規(guī)模有望從2025年的20.6億元增加至2030年的336.2億元，復(fù)合增速達(dá)74.8%。作為固態(tài)電池整線龍頭，公司有望開啟強(qiáng)勁的第二增長曲線。
　　盈利預(yù)測及估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤分別17.52、22.58、29.76億元，三年復(fù)合增速30.3%，對應(yīng)PE分別為48、37、28倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　鋰電企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。