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事件
　　2025年8月25日，康師傅控股發(fā)布2025年中期業(yè)績公告。2025H1總營收400.92億元（同減3%），歸母凈利潤22.71億元（同增20%），歸母經(jīng)調(diào)整凈利潤21.12億元（同增12%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌成本優(yōu)化效率提升，盈利能力顯著改善
　　2025H1毛利率同增2pct至34.46%，主要系成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與運(yùn)營效率提高所致；分銷/行政開支占收入比例分別同增1pct/0.2pct至22.79%/3.57%，費(fèi)用率保持相對穩(wěn)定；歸母凈利率/經(jīng)調(diào)整凈利率分別同增1pct/1pct至5.66%/5.27%，主要得益于毛利的提升。
　　▌結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利優(yōu)化，產(chǎn)品創(chuàng)新加速推進(jìn)
　　2025H1公司方便面業(yè)務(wù)收入同減3%至134.65億元，主要受市場承壓與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，期間全線產(chǎn)品升級調(diào)價(jià)推動(dòng)毛利率同增1pct至27.81%。公司推進(jìn)產(chǎn)品差異化升級，高價(jià)面開展年輕化話題營銷，高端面聚焦技術(shù)革新品質(zhì)升級，干脆面以口味創(chuàng)新滲透休食渠道，多維發(fā)力以期推動(dòng)業(yè)績回升。2025H1飲品業(yè)務(wù)收入同減3%至263.59億元，期間原材料成本利好與管理效能提升驅(qū)動(dòng)毛利率同增2pct至37.68%，大單品冰紅茶加速拓品，并推出全新無糖綠茶“鮮綠茶”，上市后迅速登上京東零糖茶飲新品榜首；其他業(yè)務(wù)收入同減17%至2.68億元，毛利率同增0.1pct至51.55%。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　公司進(jìn)一步深化高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，構(gòu)建多層次產(chǎn)品梯隊(duì)，推進(jìn)核心產(chǎn)品優(yōu)化升級，并積極擁抱渠道多元化趨勢，持續(xù)鞏固擴(kuò)大市場競爭優(yōu)勢。根據(jù)2025年中期業(yè)績公告，我們調(diào)整公司2025-2027年EPS分別為0.76/0.81/0.86（前值為0.74/0.81/0.88）元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為13/13/12倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，新品推廣不及預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期。