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觀點分享：
　　今天早上美聯(lián)儲將基準利率下調25個基點，正式重啟降息，就業(yè)市場走弱是主要依據(jù)，整體利率決議和口吻相對符合預期。點陣圖方面，2025年底利率預測中值降至3.625%，意味著年內10、12月仍將降息，2026年利率預測較為分散，中值在3.38%，多數(shù)委員意見在3.63%和今年持平，意味著明年有1次降息但空間較小，2027、2028年利率中值預期皆在3.13%。SEP方面，2025-2027年實際GDP同比增速預期為1.6%、1.8%、1.9%，較上期有所上提；核心PCE同比預期分別為3.1%、2.6%、2.1%，有所上提，但遠期預期相對溫和；失業(yè)率預期分別為4.5%、4.4%、4.3%，年內就業(yè)預期較為謹慎。美聯(lián)儲維持縮表，市場預期在年底暫停QT。
　　鮑威爾講話中，傾向于就業(yè)風險，但對通脹并未完全松口。美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會上表示，雖然失業(yè)率依然處于低位，但已經略有上升，新增就業(yè)崗位減少，就業(yè)面臨的下行風險也在增加，就業(yè)市場供需雙弱，供給端因素（移民和參與率下行）是重要因素，但鮑威爾在記者會上也承認需求因素近期也在顯著走弱。通脹方面，鮑威爾表示，美國政府政策變化仍在持續(xù)，其對經濟的影響也尚不明朗，更高的關稅已經開始推高某些商品類別的價格，但其對整體經濟活動和通脹的影響還有待觀察。
　　年內降息預期在本次FOMC后基本錨定，關注遠期預期（曲線遠端）：1）遠期預期來自基本面，近期美國經濟呈現(xiàn)先行指標（如金融條件指數(shù)）和利率敏感指標改善，但后周期指標（如就業(yè)）仍在走弱，下半年美國經濟正處在降息重啟、關稅影響穩(wěn)定后帶來的部分經濟板塊改善，與就業(yè)仍在慣性走弱的拉扯中，但若后期前瞻指標帶動周期指標有所改善，則遠端預期空間亦不大。2）遠期預期還受美聯(lián)儲換屆和美聯(lián)儲獨立性影響，整體而言，市場對鮑威爾任期下的降息路徑和其邏輯已經沒有太大分歧，但新主席是否會采取更政治化的鴿派立場仍舊存在很大可能性，本次會議中米蘭支持降息50bp，我們關注市場仍在押注26年3月前與26年3月后Sofr合約走平、以及26年3月與27年3月Sofr走平。
　　黃金：今晨FOMC會議召開，整體會議符合預期，延續(xù)JH會議強調“隨著就業(yè)下險的增加，險的平衡已經發(fā)了變化”。2點利率決議公布瞬時市場反應較為樂觀，黃金上漲、美元與利率下跌，在2：30鮑威爾發(fā)布會結束后交易有所反轉，黃金回跌、美元利率向上反彈。從年內降息預期來看此前黃金達到3700實際上就是在計價年內的三次降息預期，只不過本次點陣圖進一步確認了，相當于聯(lián)儲"追上了曲線"。而對于更加關鍵的26、27年的降息路徑卻沒有發(fā)生很大的變化，從SEP也能看出來26年是更好的經濟前景，和僅一次的降息幅度。這樣的節(jié)奏反而使得，今年降息完之后理論上長端利率可能出現(xiàn)明顯反彈。同時鮑威爾也官方定義了此次降息為預防式降息。對于黃金來說影響較小，但是需要謹慎后續(xù)繼續(xù)上行空間受限。
　　銅：價格回調空間不大，整體保持震蕩走勢。
　　從宏觀上看，美聯(lián)儲如期降息25BP，給出的信號鷹鴿參半。基本面上，銅價走高后，抑制國內下游需求和終端消費，企業(yè)補庫意愿下降。但是，價格回落，企業(yè)利潤修復將促進補庫，社會庫存依然有可能去化。從供應端看，銅精礦供應緊張，現(xiàn)貨TC持續(xù)弱勢，冶煉虧損擴大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，陽極銅供應緊張將導致9月國內銅產量環(huán)比下降。整體來看，宏觀和微觀難以形成共振，銅價暫時看不到趨勢表現(xiàn)。交易策略上，短期價格調整，但空間可能不大，依然可以錨定下游和終端企業(yè)利潤，在價格偏低時以買入為主。
　　生豬：政策利多釋放，近端回歸產業(yè)邏輯。
　　9月16日農業(yè)部會議提及能繁母豬管控計劃、二育及體重調控等方案，主要集中于遠端供應調控。由于生豬生產特性，2026年二季度生豬供應已基本確立，產能端口傳導時效性難以觸及，但是三季度合約理論上可以反映政策預期，短期支撐較強。近端面臨高產能+高庫存+高升水+高持倉局面，博弈情緒加劇。9月上旬市場形成被動累庫格局，宰量降、集團和散戶體重雙增的情況同時發(fā)生，且當下集團計劃完成進度大幅偏慢，近端市場壓力難以扭轉，現(xiàn)貨中樞將進一步下移，維持大反套思路。