>> 國證國際-有贊(8083.HK)盈利拐點+AI賦能增長，公告計劃轉(zhuǎn)主板-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 482KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
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作者： |
汪陽 |
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要點：有贊(8083.HK)作為中國領(lǐng)先的電商SaaS服務(wù)提供商，正迎來重要的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點。2025年上半年，公司實現(xiàn)收入7.14億元（人民幣,下同），同比增長4.0%，凈利潤7274.2萬元，同比扭虧為盈且凈利率達10.1%，反應(yīng)公司"降本增效、聚焦高價值客戶"戰(zhàn)略已見成效。9月16日公司公告正探索及評估尋求將公司所有股份由聯(lián)交所GEM轉(zhuǎn)往主板上市的可能性，并委任專業(yè)顧問協(xié)助，正在初步評估轉(zhuǎn)板申請。我們認為港股創(chuàng)業(yè)板上市的背景對公司估值帶來拖累，倘若成功轉(zhuǎn)主板上市，結(jié)合經(jīng)營業(yè)績向好，公司估值有望得到提升。
報告摘要
業(yè)務(wù)背景：有贊成立于2012年，2018年通過借殼中國創(chuàng)新支付在香港上市，目前旗下產(chǎn)品服務(wù)包括SaaS服務(wù)（有贊微商城、有贊門店、有贊連鎖、有贊美業(yè)、有贊教育、有贊小程序）、PaaS云服務(wù)（面向第三方開發(fā)者的“有贊云”）以及有贊支付。公司的核心業(yè)務(wù)包括幫助商家在微信、小紅書、抖音等多個平臺上建立自己的電商渠道，提供從店鋪搭建、商品管理、訂單處理到營銷推廣的全流程服務(wù)。有贊通過SaaS訂閱和商家解決方案兩種模式為客戶提供服務(wù)，尤其適合中小企業(yè)和品牌連鎖企業(yè)。
從追求客戶數(shù)量增長轉(zhuǎn)向提升客戶質(zhì)量和價值：在GMV層面，2025年上半年，商家通過有贊解決方案產(chǎn)生的GMV(商品交易總額)約為498億元人民幣，同比增長31.6%；平均單個商家的銷售額約為93萬元，同比增長約11%，門店SaaSGMV同比增長，門店SaaS存量付費商家數(shù)量較2024年底有所提升。在客戶數(shù)量方面，2025年上半年商家總數(shù)為53,651家，同比下降約4%，而付費商家的ARPU(每用戶平均收入)達到1.33萬元，同比增長15%，反映了有贊從追求客戶數(shù)量增長轉(zhuǎn)向提升客戶質(zhì)量和價值的戰(zhàn)略實現(xiàn)。
核心業(yè)務(wù)分析：有贊的核心業(yè)務(wù)分為兩大板塊：訂閱解決方案和商家解決方案，訂閱解決方案2025年上半年收入約3.74億元，同比下降1.0%，占總收入的52.7%，該業(yè)務(wù)主要包括為商家提供的軟件訂閱服務(wù)，如微商城、門店管理系統(tǒng)等，雖然收入略有下降，但公司通過聚焦連鎖商家、蛋糕烘焙等高毛利行業(yè)，提升了整體盈利能力；商家解決方案業(yè)務(wù)2025年上半年收入約3.38億元，同比增長10.3%，增速明顯快于訂閱解決方案，該業(yè)務(wù)主要包括廣告營銷、物流解決方案等增值服務(wù)，其中物流解決方案業(yè)務(wù)的快速拓展是該板塊增長的主要驅(qū)動力。
AI賦能與技術(shù)創(chuàng)新：有贊自2023年開始布局AI領(lǐng)域，2025年AI技術(shù)已在公司內(nèi)部及面向商家服務(wù)中廣泛應(yīng)用，為業(yè)務(wù)增長提供了新動力。公域獲客方面公司推出"微信小店托管"智能體和"全網(wǎng)外賣托管"智能體，幫助商家多渠道開店；"有贊碰碰貼"和"有贊小紅書本地生活解決方案"通過內(nèi)容營銷賦能商家拉新。在私域運營方面，"營銷專家"智能體提供精準營銷建議，"高意向客戶托管"智能體提升復購率。在門店提效方面，"銷售和客服托管"智能體與"門店智能助手"大幅降低人力成本，并提升商家運營效率。
創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板計劃：9月16日，公司發(fā)布公告稱公司目前正積極探索及評估將公司所有股份從聯(lián)交所GEM轉(zhuǎn)往主板上市的可能性。目前有關(guān)可能轉(zhuǎn)板上市的評估尚處在初步階段，還未向聯(lián)交所提交正式申請。公司表示，將在合適的時候另行刊發(fā)公告，及時通報可能轉(zhuǎn)板上市的后續(xù)進展情況。我們認為港股創(chuàng)業(yè)板上市的背景對公司估值帶來拖累，倘若成功轉(zhuǎn)主板上市，結(jié)合經(jīng)營業(yè)績向好，公司估值有望得到提升。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；宏觀經(jīng)濟不確定性；技術(shù)迭代風險；盈利可持續(xù)性風險；AI技術(shù)應(yīng)用風險等。
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