>> 興業(yè)證券-和鉑醫(yī)藥-B(2142.HK)全年對外合作金額已超60億美元，臨床開發(fā)與早期研發(fā)持續(xù)推進-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫媛媛,黃翰漾,楊希成 |
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投資要點：
對外授權(quán)收入帶動業(yè)績大幅增長，與阿斯利康訂立全球戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司2025年上半年實現(xiàn)收入1.01億美元（（+327%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億美元（（+5125%）。其中，分子許可費收入由2083萬美元增長至9371萬美元（（+350%）。2025年3月，公司在阿斯利康訂立的合作協(xié)議中有資格獲得預(yù)付款及潛在短期里程碑付款及額外項目的選擇權(quán)行使費用1.75億美元、最多44億美元的額外開發(fā)和商業(yè)里程碑付款及分級特許權(quán)使用費。截至2025年中期業(yè)績公布日，公司年內(nèi)對外合作總金額已超60億美元。
HBM7020在自免疾病中潛力廣闊，已與大冢制藥達成授權(quán)合作。BM7020是利用公司專有的全人源HBICE雙抗技術(shù)及Harbour Mice平臺開發(fā)的BCMAxCD3雙特異性抗體。2024年公司將HBM7020的開發(fā)策略重新調(diào)整為免疫性疾病，當(dāng)前自身免疫疾病處于IND準(zhǔn)備中。2025年6月，公司與大冢制藥達成HBM7020的海外權(quán)益授權(quán)，公司將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款，并與大冢制藥子公司Visterra公司達成有關(guān)諾納生物專有的HCAb Harbour Mice技術(shù)平臺的許可協(xié)議。
下一代I/O領(lǐng)域布局豐富，HBM4003 MSS mCRC數(shù)據(jù)將亮相2025 ESMO。HBM4003為新一代全人源抗CTLA-4抗體，作為全球首個進入臨床開發(fā)階段的抗CTLA-4的全人源僅重鏈抗體，有望克服現(xiàn)有CTLA-4療法的療效和毒性瓶頸。公司將于2025年10月的ESMO年會上公布HBM4003聯(lián)合替雷利珠單抗治療微衛(wèi)星穩(wěn)定型轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌的II期臨床數(shù)據(jù)。此外，公司布局了PD-L1xCD40雙抗HBM9027、PD-1xVEGF三抗以及PD-(L)1xVEGF四抗等品種，在下一代I/O領(lǐng)域布局豐富。
HBM9378全球II期已啟動，NewCo出海前景可期。HBM9378是全球第二個全人源TSLP單抗，其優(yōu)勢在于可實現(xiàn)3-6個月超長效給藥周期。2025年1月，公司同科倫博泰完成對Windward Bio的海外權(quán)益授權(quán)。公司預(yù)計2025年下半將啟動中國哮喘/慢阻肺的臨床II期試驗，并完成國內(nèi)CRSwNP的IND遞交。合作伙伴Windward Bio展開的POLARIS的II期臨床研究哮喘適應(yīng)癥數(shù)據(jù)預(yù)計將于2026年中讀出。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤0.81/0.43/0.60億美元，同比增長2804.4%/-46.6%/39.7%，以2025年9月16日收盤價計算，對應(yīng)PE為22.8/42.6/30.5倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、產(chǎn)品臨床推進不及預(yù)期、行業(yè)政策變動。
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