>> 聯(lián)儲證券-貴金屬行業(yè)：降息落地后，金價的可能走向-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
大小： |
329KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
聯(lián)儲證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
李縱橫 |
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投資要點(diǎn)：
2025年9月17日1，美國聯(lián)邦儲備委員會結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，美聯(lián)儲主席鮑威爾宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間。
美聯(lián)儲政策制定關(guān)注重點(diǎn)將由通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)。雙重目標(biāo)平衡層面，鮑威爾2表示美國勞動力市場的風(fēng)險是做出降息決定的重點(diǎn)，并且強(qiáng)調(diào)“市場風(fēng)險平衡已發(fā)生轉(zhuǎn)變，就業(yè)面臨下行風(fēng)險”、“美聯(lián)儲的政策一直側(cè)重針對通脹，現(xiàn)在正朝著更中性的政策方向發(fā)展”。
年內(nèi)降息路徑及幅度相對明晰。對于本輪降息性質(zhì)，鮑威爾將其明確定義為預(yù)防式降息（risk management cut），后續(xù)政策制定仍將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。從更新的點(diǎn)陣圖所呈現(xiàn)的預(yù)期判斷，年內(nèi)再次進(jìn)行兩次降息操作，降息50個基點(diǎn)的可能性更大，基本符合市場預(yù)期。
短期金價繼續(xù)上行空間有限，提示關(guān)注回調(diào)風(fēng)險。倫敦現(xiàn)貨黃金價格近一月漲幅11.82%，前期對于本次降息操作定價已經(jīng)相對充分。且從鮑威爾本次發(fā)言表述及點(diǎn)陣圖披露的數(shù)據(jù)來看，2026、2027年各降息一次概率最高，顯示美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟(jì)中期判斷依相對樂觀。同時，本輪美聯(lián)儲理事投票意外呈現(xiàn)較強(qiáng)一致性，僅有斯蒂芬·米蘭是持不同意見表態(tài)支持降息50個基點(diǎn)，顯示白宮對于其政策制定干預(yù)力度當(dāng)前依舊相對有限。在當(dāng)前金價已上行歷史新高位置時，后續(xù)繼續(xù)上攻動力不足，我們提示關(guān)注在本次降息預(yù)期兌現(xiàn)后，短期金價的回調(diào)風(fēng)險。
美聯(lián)儲理事及主席人選的更迭是年內(nèi)需重點(diǎn)關(guān)注的事件節(jié)點(diǎn)。本屆美聯(lián)儲主席鮑威爾的任期將于2026年年中結(jié)束，F(xiàn)OMC呈現(xiàn)的一致性或?qū)⒓铀侔讓m推動理事人選更迭進(jìn)程。9月14日3，特朗普政府再次向聯(lián)邦上訴法院提出請求，要求允許其解雇美國聯(lián)邦儲備委員會理事莉薩·庫克。15日聯(lián)邦上訴法院雖暫時阻止總統(tǒng)解除其職務(wù)，但白宮隨后表示將訴至最高法院。顯示特朗普政府力求控制美聯(lián)儲理事席位，在后續(xù)鮑威爾替代人選的選擇上更可能挑選與其政策主張重合的人士接任，以達(dá)到推動降息落地、緩解債務(wù)壓力的目的。但這種政治任命取代央行權(quán)威的傾向，對于資本市場的沖擊或?qū)⒁l(fā)廣泛的避險需求，帶動金價上行。
金價中長期看漲邏輯不變。9月議息會議僅為本輪美聯(lián)儲降息周期的起點(diǎn)，按照點(diǎn)陣圖推測，10月、12月仍可能有降息操作兌現(xiàn)，而基準(zhǔn)利率的下調(diào)直接降低持有黃金的機(jī)會成本，施壓美元指數(shù)，利好金價上行。同時，根據(jù)央行披露的最新官方儲備資產(chǎn)情況，8月中國繼續(xù)增持黃金儲備6萬盎司，為連續(xù)第10個月增儲，在當(dāng)前全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢下，黃金作為市場廣泛接受的最終支付手段，避險配置需求依舊旺盛，我們對其中長期價格看漲邏輯不變。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期、美國通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險超預(yù)期、中美貿(mào)易談判進(jìn)程超預(yù)期。
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