>> 中信建投-道通科技(688208)業(yè)績持續(xù)高增，Agent實(shí)現(xiàn)近三億收入-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
應(yīng)瑛 |
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核心觀點(diǎn)
2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.45億元，同比增長27.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.80億元，同比增長24.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.75億元，同比增長64.12%。隨著公司傳統(tǒng)汽車診斷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，前期投入的新能源業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入業(yè)績釋放期，積極布局空地一體集群智慧解決方案第三增長曲線，預(yù)計(jì)業(yè)績將持續(xù)高速增長，2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為50.15/61.38/74.19億元，同比分別增長27.53%/22.40%/20.87%；歸母凈利潤為8.34/10.60/12.73億元，同比分別增長30.06%/27.14%/20.08%，對(duì)應(yīng)PE 31/24/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
事件
2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.45億元，同比增長27.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.80億元，同比增長24.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.75億元，同比增長64.12%。2025年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.52億元，同比增長27.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.81億元，同比增長7.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.78億元，同比增長69.15%。
簡評(píng)
營收及利潤持續(xù)高增，充電樁業(yè)務(wù)毛利率提高2.23%。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.45億元，同比增長27.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.80億元，同比增長24.29%，接近指引上沿4.9億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.75億元，同比增長64.12%，接近指引上沿4.85億元。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率54.42%，同比下降1.86pct，其中充電業(yè)務(wù)毛利率同比提高2.23pct。費(fèi)用端，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.48%/6.25%/16.01%/-3.52%，同比分別變動(dòng)-1.16/-0.85/-0.42/-3.63pct，仍處于積極控費(fèi)階段
新品帶動(dòng)診斷業(yè)務(wù)增長加速，數(shù)字能源持續(xù)中標(biāo)海外重磅項(xiàng)目。分業(yè)務(wù)看，2025年上半年公司數(shù)字維修業(yè)務(wù)收入15.40億元，同比增長22.96%。其中，汽車綜合診斷產(chǎn)品收入6.94億元，同比增長14.14%，新品UltraS2帶動(dòng)收入高增；受各國強(qiáng)制要求胎壓檢測(cè)規(guī)定促進(jìn)，TMPS收入5.16億元，同比增長56.83%；ADAS則在汽車智能化趨勢(shì)下收入同比增長17.22%，達(dá)到2.07億元。數(shù)字能源業(yè)務(wù)收入5.24億元，同比增長40.47%，公司中標(biāo)北美最大商用停車場(chǎng)運(yùn)營商LAZParking及歐洲多家知名能源公司、重卡車隊(duì)、商超連鎖、加油站及充電基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營商等行業(yè)頂級(jí)客戶，業(yè)務(wù)持續(xù)高增。AI及軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.81億元，同比增長27.35%，毛利率超99%，并積極探索包括基于Agent使用量、客戶價(jià)值分成在內(nèi)的新型盈利模式。
AI全面賦能各產(chǎn)品線，率先跑出Agent收入。公司已將AI運(yùn)用于各大產(chǎn)品線，診斷終端、標(biāo)定主架等診斷產(chǎn)品集成多模態(tài)大模型，并通過AI實(shí)現(xiàn)智能識(shí)別和定位，大幅提高效率；充電業(yè)務(wù)中，公司推出智能助手，并加速推進(jìn)端到端智能充電網(wǎng)絡(luò)、一站式光儲(chǔ)充能源管理解決方案，助力客戶實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化；具身業(yè)務(wù)條線，公司以AI大腦為核心，驅(qū)動(dòng)由空中機(jī)器人、地面多形態(tài)機(jī)器人等組成的空地智能體，持續(xù)探索智慧能源、智慧交通領(lǐng)域應(yīng)用落地。Agent方面，公司診斷線推出了帶有遠(yuǎn)程專家、AI技師助手等AIAgent功能的高端機(jī)型，提高維修技師的維修精度和效率；AI+充電則推出充電智能、智能運(yùn)營、智能運(yùn)維、能源管理系列場(chǎng)站Agent，構(gòu)建智能化充電網(wǎng)絡(luò)生態(tài)。2025年上半年，公司AIAgents服務(wù)收入已達(dá)到2.76億元，同比增長31.04%。
投資建議：公司傳統(tǒng)汽車診斷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，前期投入的新能源業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入業(yè)績釋放期，積極布局空地一體集群智慧解決方案第三增長曲線，預(yù)計(jì)業(yè)績將持續(xù)高速增長?？紤]到公司2025年半年報(bào)業(yè)績表現(xiàn)，我們上調(diào)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為50.15/61.38/74.19億元（前值為48.54/59.75/73.16億元），同比分別增長27.53%/22.40%/20.87%；歸母凈利潤為8.34/10.60/12.73億元（前值為8.02/10.20/12.04億元），同比分別增長30.06%/27.14%/20.08%，對(duì)應(yīng)PE 31/24/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
?。?）境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：公司長期以來均主要向海外客戶銷售產(chǎn)品，存在一定程度上依賴北美及歐洲市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，如未來我國與上述國家或地區(qū)的雙邊關(guān)系發(fā)生變化，公司在相關(guān)國家和地區(qū)的日常經(jīng)營和盈利狀況將受到較大不利影響；（2）市場(chǎng)競(jìng)爭風(fēng)險(xiǎn)：汽車診斷分析業(yè)務(wù)主要競(jìng)爭對(duì)手包括博世公司、Snap-on、元征科技等；新能源充電樁競(jìng)爭對(duì)手主要包括ABB、西門子、Charge Point等，均具有較大資產(chǎn)規(guī)模和較久品牌認(rèn)知度。隨著競(jìng)爭加劇，如公司不能充分發(fā)揮和維持現(xiàn)有的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，則有可能導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額的下降，從而導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)毛利率和盈利能力下滑。（3）知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)：考慮到公司全球化經(jīng)營的策略，境外經(jīng)營面臨的法律環(huán)境復(fù)雜，且隨著公司不斷拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭對(duì)手或其他主體出于各種目的而引發(fā)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛可能難以完全避免；（4）技術(shù)革命性迭代的風(fēng)險(xiǎn)：隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能、新能源等各項(xiàng)新興技術(shù)加快與汽車行業(yè)融合，汽車綜合診斷、新能源充電樁行業(yè)面臨眾多新的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)。如果公司未能成功把握行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，有效的完成產(chǎn)品技術(shù)迭代，則可能導(dǎo)致公司無法保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，
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