>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)：10承壓運行；12、02寬幅震蕩-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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【宏觀新聞】（資料來源：金十數(shù)據(jù)、財聯(lián)社）
1.以軍再度向黎巴嫩南部發(fā)撤離警告。
2.哈馬斯高級官員：當前不會進行談判。
3.美媒：美軍“尼米茲”號航母被追蹤到正在駛近伊朗。
4.以色列常駐聯(lián)合國代表：以總理本月底將與特朗普見面。
昨日，集運指數(shù)（歐線）震蕩偏弱，現(xiàn)貨市場運費進一步下調(diào)帶動盤面回落，主力2510合約收盤于1105.9點，跌幅2.08%；次主力2512合約盤中最低至1645.3點，收盤于1645.3點，跌幅1.2%。
即期運費方面，39周市場表價中樞進一步下探于1500美元/FEU附近，40周由于馬士基和陽明的跌價，保守估計表價中樞或微跌至1450美元/FEU附近；41周處于國慶假期中，傾向于運費沿用或微跌；國慶回來后的42-43周運費走勢面臨一定不確定性。①Gemini聯(lián)盟：馬士基40-41周上海-鹿特丹開艙價報1400美元/FEU（部分航次1470美元/FEU），環(huán)比39周下滑150美元/FEU；HPL-QQ維持1935美元/FEU，HPL-SPOT維持1535美元/FEU，有效期為9月下旬至10月上旬；HPL-SPOT10月下旬上調(diào)200至1735美元/FEU。②OA聯(lián)盟39周中樞降至1500~1600美元/FEU之間，觀察40周是否再次調(diào)降：OOCL 39周降100至1500-1600美元/FEU；長榮線上維持1710美元/FEU；線下已更新至1500~1600美元/FEU收貨。③PA聯(lián)盟39周中樞降至1380美元/FEU附近，觀察ONE和HMM的跟進情況；陽明9月22日起下調(diào)100至1300美元/FEU；ONE 9月18日起降至1408美元/FEU附近，HMM維持1400美元/FEU。④MSC 9月17日起從1740降至1590美元/FEU，SPOT報1440美元/FEU。
基本面方面，在供給端，10月周均運力小幅上修至27.3萬TEU/周，主要系42周FE4航次由待定航次確認為正常派船，由“YMWELLBEING”號（14kTEU）執(zhí)行。從運力的絕對量來看，10月運力同比增速3.3%，相較7-9月運力增速大幅下滑；考慮到今年貨量增速為正，船司在國慶假期的停航力度偏強。昨日HMM發(fā)布11月空班計劃，中國-歐洲有3條空班，故11月（44-48周）調(diào)整為待定航次5艘，空班數(shù)量5艘，加班船1艘；不考慮待定航次的情況下，周均運力目前為29.9萬TEU/周，同比+6.2%，環(huán)比+9.8%。由于待定數(shù)量較多，仍需觀察后續(xù)演變。
對于2510合約，三期交割結(jié)算價樣本來自41~43周離港貨柜，考慮船期延誤的影響，2510合約或?qū)⒅饕w現(xiàn)39~42周的運費報價。39~41周表價中樞或跌至1450~1500美元/FEU區(qū)間，折SCFIS指數(shù)約在1015~1050點附近（±30點），基本奠定了2510合約前兩期交割結(jié)算價的水平；HPL-SPOT 10月下旬上調(diào)200美元/FEU，42周運費走勢面臨不確定性；綜合考慮，2510合約交割結(jié)算價大概率位于1100點以內(nèi)；對于2512合約，歐線的季節(jié)性特征不容忽視，但相比去年，今年旺季12月也存在2個利空因素：①2026年春節(jié)偏晚或?qū)е仑浟糠逯递^去年有所延后，船司出于保長協(xié)的目的，或?qū)⒛甑椎暮灱s期后移到12月下旬；②運力過剩壓力逐年加大，運價中樞相較上半年下移或是大概率事件；故2512合約不宜過分高估，在看到運費跌幅放緩或企穩(wěn)之前，上漲過程未必流暢，預計2512合約在1550-1800點之間寬幅震蕩。對于2602合約，2026年春節(jié)較2025年春節(jié)晚半個月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），歷史上春節(jié)較晚的年份（如2010、2015、2018年），02合約不一定貼水12合約。
策略上，中長期考慮02-04正套和12-04正套逢低入場。
風險：國慶假期前資金集中性減倉、移倉換月等行為導致的價格波動；中東地緣快速降溫；中美關稅政策變化帶來的情緒擾動
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