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背景：美東時(shí)間9月17日（北京時(shí)間9月18日凌晨），美聯(lián)儲(chǔ)公布9月利率決議，宣布降息25bp，降幅符合市場預(yù)期。會(huì)議公布了最新的點(diǎn)陣圖。
　　解讀：降息幅度符合預(yù)期。降息25bp是標(biāo)準(zhǔn)幅度的寬松，借用鮑威爾的話來說，屬于風(fēng)險(xiǎn)管理型降息，降息幅度并不超預(yù)期。一張反對票顯示美聯(lián)儲(chǔ)整體謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性暫未受到明顯影響。12名票委中，美聯(lián)儲(chǔ)新進(jìn)理事米蘭投票主張更大幅度的降息（支持50bp降息），其余11人均支持降息25bp。目前的7名理事中，3名由特朗普提名，然而僅有1名新任理事投反對票，除卻政治因素，可以看出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對于本次的降息觀點(diǎn)較為一致，均贊成漸進(jìn)式、較為審慎的步伐來調(diào)整利率，并沒有出現(xiàn)更加分裂的局面。點(diǎn)陣圖顯示利率路徑較6月更加溫和，對未來經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加深。點(diǎn)陣圖預(yù)測2025年底的聯(lián)邦基金利率中位數(shù)從6月的3.9%下移至3.6%，意味著美聯(lián)儲(chǔ)票委預(yù)期今年剩余時(shí)間還有2次左右的降息。除了今年的調(diào)整之外，對2026年的利率中值也有所下移，顯示委員會(huì)對未來一年經(jīng)濟(jì)軟化或通脹持續(xù)壓力的擔(dān)憂比6月時(shí)更重。鮑威爾講話強(qiáng)調(diào)就業(yè)與通脹間的平衡，未釋放連續(xù)降息的信號，維持逐步調(diào)整的模式。鮑威爾一方面承認(rèn)就業(yè)增速放緩、失業(yè)率已出現(xiàn)上升跡象，這削弱了對繼續(xù)維持高利率的理由；另一方面又反復(fù)強(qiáng)調(diào)通脹仍“有點(diǎn)偏高”，并警惕由政策和外部因素（如關(guān)稅等）帶來的粘性通脹風(fēng)險(xiǎn)。整體來看，鮑威爾語氣偏謹(jǐn)慎，承認(rèn)下行風(fēng)險(xiǎn)但對通脹回落保持審慎，并未釋放未來連續(xù)降息的信號，強(qiáng)調(diào)政策并非預(yù)設(shè)路徑，保持“逐次會(huì)議，實(shí)時(shí)判斷”的行為模式。此外，鮑威爾再度申明美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，還提到美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部機(jī)構(gòu)改革與人員縮減，旨在恢復(fù)到約十年前的人員規(guī)模。
　　影響與展望：美債利率先跌后漲，市場對鮑威爾講話解讀偏鷹。決議公布后，美債收益率下跌，10Y美債利率一度跌至4月以來新低，鮑威爾講話后利率回升，顯示市場對降息25bp信息消化，對鮑威爾講話的解讀偏鷹；倫敦金現(xiàn)有所回落；美股龍頭指數(shù)窄幅波動(dòng)，對于降息的反饋鈍化，更多可能還是由AI產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)。本次FOMC會(huì)議對后續(xù)降息的展望弱于預(yù)期，且對于后續(xù)保持逐步調(diào)整的節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)降息交易主線將面臨階段退潮風(fēng)險(xiǎn)，市場或回歸到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策預(yù)期（如關(guān)稅）主導(dǎo)的階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹反彈超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢超預(yù)期