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挖掘增量，加碼跨界
　　2025年7月31日，大疆推出全景相機(jī)OSMO 360；2025年8月14日，影石旗下影翎發(fā)布首款8K全景無(wú)人機(jī)影翎Antigravity A1，雙方之間的互相跨界成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。我們認(rèn)為，加速跨界的背后，一方面是全景相機(jī)和無(wú)人機(jī)在核心技術(shù)上存在高度共通性，如影像處理、防抖算法、傳感器技術(shù)等底層能力同可以復(fù)用，另一方面雙方在各自?xún)?yōu)勢(shì)領(lǐng)域已獲得較高份額，跨界尋求增量、提升公司自身能力成為必然選擇，影石2024年在全球消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)份額預(yù)計(jì)達(dá)82%，大疆2023年在全球無(wú)人機(jī)市場(chǎng)份額已達(dá)76%。
　　基于所長(zhǎng)，差異突圍
　　從運(yùn)動(dòng)相機(jī)和無(wú)人機(jī)來(lái)看，影石作為后進(jìn)者，更多基于全景相機(jī)維度積淀的算法能力和用戶(hù)需求挖掘能力進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，運(yùn)動(dòng)相機(jī)維度，影石Ace Pro 2作為行業(yè)首款配備AI雙芯片的運(yùn)動(dòng)相機(jī)，在夜景拍攝，防風(fēng)噪收音等維度均較為領(lǐng)先，影石Ace系列2024全年在各銷(xiāo)售地區(qū)均實(shí)現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)，占公司整體營(yíng)收比例快速提升至約10%；無(wú)人機(jī)維度，影翎A1實(shí)現(xiàn)全景技術(shù)對(duì)無(wú)人機(jī)產(chǎn)品的全新賦能，采用上下雙全景鏡頭設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)一次飛行即可獲得完整素材，同時(shí)重量?jī)H為249克，無(wú)需報(bào)備飛行。從全景相機(jī)來(lái)看，大疆作為后進(jìn)者，更多依賴(lài)自身在無(wú)人機(jī)方面積淀的技術(shù)能力以及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)打造的成本能力展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，截至2023年年底，大疆在全球范圍內(nèi)擁有超過(guò)3.8萬(wàn)項(xiàng)技術(shù)專(zhuān)利，在飛控、云臺(tái)和圖傳系統(tǒng)方面，大疆已實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)100%自研，在硬件的配備上大疆也非常強(qiáng)調(diào)復(fù)用，成本優(yōu)勢(shì)相對(duì)突出，對(duì)標(biāo)大疆和影石運(yùn)動(dòng)相機(jī)和全景相機(jī)的旗艦來(lái)看，大疆的定價(jià)均低于影石。
　　影像新程，雙雄并進(jìn)
　　對(duì)于具體標(biāo)的成長(zhǎng)空間或無(wú)需過(guò)度憂(yōu)慮，賽道的成長(zhǎng)空間可觀，同時(shí)雙方均有望進(jìn)一步搶占其他玩家份額。遠(yuǎn)期來(lái)看，1）手持智能影像設(shè)備，①2027年全球戶(hù)外運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者人數(shù)有望達(dá)17.7億人；②假設(shè)三年為更新周期，預(yù)計(jì)樂(lè)觀/中性偏樂(lè)觀/中性/中性偏悲觀/悲觀情形下滲透率達(dá)15.0%/13.0%/12.0%/11.0%/10.8%，行業(yè)遠(yuǎn)期年銷(xiāo)量有望達(dá)8850/7670/7080/6490/6372萬(wàn)臺(tái)；④樂(lè)觀/中性偏樂(lè)觀/中性/中性偏悲觀/悲觀情形下影石全球銷(xiāo)量份額有望達(dá)30%/27%/25%/20%/18%，產(chǎn)品均價(jià)取2000元，則影石手持智能影像設(shè)備營(yíng)收有望達(dá)531/414/354/260/229億元。2）無(wú)人機(jī)，①2030年全球消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)137億美元，考慮匯率按7折算；②樂(lè)觀/中性偏樂(lè)觀/中性/中性偏悲觀/悲觀情形下預(yù)計(jì)影石全球銷(xiāo)額份額有望達(dá)20%/18%/15%/10%/8%，則影石無(wú)人機(jī)營(yíng)收有望達(dá)192/173/144/96/77億元。
　　投資建議：攻守有度，增量可期
　　加碼跨界的背后，一方面是不同產(chǎn)品線(xiàn)的相通性，一方面是雙方均在積極挖掘增量，打磨自身能力。競(jìng)爭(zhēng)路徑上，影石更加側(cè)重基于自身全景技術(shù)的能力積淀以及積極嘗試挖掘和滿(mǎn)足未被看見(jiàn)用戶(hù)需求，大疆則基于自身無(wú)人機(jī)產(chǎn)品積淀下的軟硬件能力以及供應(yīng)鏈和規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的成本能力。對(duì)于具體標(biāo)的的成長(zhǎng)空間或無(wú)需過(guò)度悲觀，手持智能影像設(shè)備和無(wú)人機(jī)賽道空間廣闊，雙方也均有望進(jìn)一步搶占其他廠(chǎng)商份額。此外新的品類(lèi)線(xiàn)以及軟件訂閱等也有望帶來(lái)更多的規(guī)模增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、產(chǎn)品迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、國(guó)際貿(mào)易摩擦及關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；4、重要原材料供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)。