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事件：9月20日公司發(fā)布公告稱擬發(fā)行H股
　　公司擬首次公開發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市，以推動(dòng)公司全球化戰(zhàn)略布局、提升國(guó)際品牌影響力、增強(qiáng)境外融資能力、打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)、進(jìn)一步提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　需求+供給雙輪驅(qū)動(dòng)，公司有望強(qiáng)者恒強(qiáng)
　　1）渠道拓展+新品放量+第二品牌發(fā)布+海外產(chǎn)能持續(xù)爬坡，下半年有望持續(xù)產(chǎn)銷兩旺
　?、俟┙o端：預(yù)計(jì)北美電動(dòng)低速車行業(yè)庫(kù)存持續(xù)下降，公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。
　?、谛枨蠖耍寒?dāng)?shù)貢r(shí)間9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25bp，北美消費(fèi)有望得到提振。
　　北美電動(dòng)低速車（LSV）持續(xù)擴(kuò)圈，行業(yè)滲透率有望提升。
　?、蹐?chǎng)景端：截至2025年6月末，公司已實(shí)現(xiàn)球場(chǎng)內(nèi)突破，2家球場(chǎng)小規(guī)模進(jìn)駐。
　?、墚a(chǎn)能端：目前公司越南基地沖刺滿產(chǎn)、美國(guó)工廠全力推進(jìn)、泰國(guó)工廠預(yù)計(jì)26年2月基本建成。
　　⑤產(chǎn)品端&渠道端：定價(jià)15500美元的新品全景露營(yíng)車CITY正式發(fā)售；第二品牌TEKO已于9月北美首發(fā)，50+高端經(jīng)銷商、12+專屬旗艦店布局，與北美TOP1電動(dòng)高爾夫球車連鎖經(jīng)銷商戰(zhàn)略合作，覆蓋美國(guó)15個(gè)核心州。截至2025年6月末，高爾夫球車高端經(jīng)銷商突破230家，另進(jìn)駐北美高端購(gòu)物中心NorthPark；電動(dòng)自行車高端經(jīng)銷商突破300家。
　　2）中美領(lǐng)導(dǎo)人通話釋放積極信號(hào)：9月19日晚中美領(lǐng)導(dǎo)人通話，雙方肯定了最新一輪中美經(jīng)貿(mào)談判取得的成果，并表示將繼續(xù)努力在其他領(lǐng)域取得更多成果。
　　上半年歸母凈利潤(rùn)同比大增88%，智能化布局全面推進(jìn)
　　1）2025上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.1億元，同比增長(zhǎng)23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比增長(zhǎng)88%。單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.7億元，同比增長(zhǎng)23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)95%。
　　2）全面推進(jìn)智能化：與宇樹、開普勒、K-Scale等公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，以機(jī)器人作為智能化起點(diǎn)；適時(shí)開發(fā)無人車等產(chǎn)品
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為42、56、75億元，同比增長(zhǎng)41%、34%、33%；歸母凈利潤(rùn)為7.7、10.3、13.5億元，同比增長(zhǎng)78%、34%、31%，24-27年復(fù)合增速為46%，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為31、23、18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）新品放量不及預(yù)期；2）銷售渠道拓展不及預(yù)期。