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事件：2025年8月25日，濤濤車業(yè)發(fā)布2025年半年報(bào)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.13億元（+23.19%），歸母凈利潤(rùn)3.42億元（+88.04%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.39億元（+89.65%）。單季度看，2025Q2公司營(yíng)收10.74億元（+23.33%），歸母凈利潤(rùn)2.56億元（+95.25%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.53億元（+97.16%）。
　　2025H1智能電動(dòng)低速車持續(xù)釋放強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能，亞洲和中國(guó)市場(chǎng)均表現(xiàn)靚麗。1）分產(chǎn)品看：2025H1公司智能電動(dòng)低速車/特種車/其他收入分別為11.52億元（+30.65%）、4.90億元（+8.22%）、0.72億元（+26.73%），其中電動(dòng)高爾夫球車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速突破，高端經(jīng)銷商總量超230家，電動(dòng)自行車也實(shí)現(xiàn)商超渠道強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，共同帶動(dòng)智能低速車業(yè)務(wù)整體持續(xù)快速增長(zhǎng)。2）分地區(qū)看：2025H1公司美國(guó)/亞洲（不含中國(guó)）/歐洲/美洲（不含美國(guó)，加拿大）/中國(guó)/加拿大收入分別為13.37億元（+29.09%）、0.95億元（+199.23%）、0.86億元（-26.05%）、0.82億元（-35.48%）、0.60億元（+184.02%）、0.47億元（-13.44%），其中美國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較快增速，中國(guó)和亞洲市場(chǎng)規(guī)模均表現(xiàn)亮眼。
　　2025Q2毛凈利率均顯著提升，銷售費(fèi)用率明顯改善。1）毛利率：2025Q2公司毛利率達(dá)41.64%（+6.65pct），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力毛利率大幅提升。2）凈利率：2025Q2公司凈利率為23.84%（+8.78pct），漲幅大于毛利率主系公司費(fèi)用端控制合理。3）費(fèi)用端：2025Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.04/4.01/2.39/-1.19%，分別同比-2.49/+0.34/-0.46/+0.08pct，其中銷售費(fèi)用率改善幅度較大。
　　海外產(chǎn)能布局持續(xù)加速，積極布局智能化前沿技術(shù)。1）產(chǎn)能端：持續(xù)完善“中國(guó)+東南亞+北美”三位一體產(chǎn)能布局，強(qiáng)化本土化運(yùn)營(yíng)與全球供應(yīng)鏈協(xié)同，其中北美基地聚焦電動(dòng)高爾夫球車高端制造與敏捷交付，東南亞雙樞紐架構(gòu)初具規(guī)模，越南基地完成全鏈條產(chǎn)能建設(shè)，泰國(guó)基地2026年投產(chǎn)后將顯著提升對(duì)美供應(yīng)能力。2）智能化：公司積極布局人形機(jī)器人、無人駕駛等賽道，先后與開普勒機(jī)器人、宇樹科技等公司達(dá)成戰(zhàn)略合作；并通過AI大模型等前沿技術(shù)構(gòu)建跨產(chǎn)品線共性技術(shù)平臺(tái)，同時(shí)新興業(yè)務(wù)有望反向賦能主業(yè)的持續(xù)智能化升級(jí)。
　　投資建議：行業(yè)端，商業(yè)接駁巡邏與家庭休閑出行需求有望帶動(dòng)電動(dòng)高爾夫球車市場(chǎng)滲透率提升，歐洲與北美市場(chǎng)引領(lǐng)全球電動(dòng)自行車增長(zhǎng)，全地形車品類有望伴隨消費(fèi)水平提升而擴(kuò)容。公司端，智能電動(dòng)低速車與電動(dòng)自行車多品類拓展，東南亞布產(chǎn)加速，北美本土化制造占比逐步擴(kuò)大，規(guī)避國(guó)際貿(mào)易不確定性風(fēng)險(xiǎn)的能力不斷提升，公司收入業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.21/9.49/12.14億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.64/8.73/11.18元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28.62/21.75/17.00倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易不確定性、匯率波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。