>> 信達證券-濤濤車業(yè)(301345)電動高爾夫持續(xù)放量，規(guī)模效應凸顯-250701
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜文鏹,鄧健全,駱崢 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告。25H1公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.10-3.60億元（同比增長70.3%-97.8%），扣非歸母凈利潤3.07-3.57億元（同比增長72.0%-100.0%）。我們?nèi)^(qū)間中值估算，對應25Q2預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.49億元（同比+90%），扣非歸母凈利潤2.46億元（同比+92%），較25Q1業(yè)績增速有所加快。
電動高爾夫球車持續(xù)放量，特種車等穩(wěn)健增長。分產(chǎn)品看，我們預計公司25H1增長主要由電動高爾夫球車驅(qū)動，價格方面，我們預計公司電動高爾夫球車產(chǎn)品或有小幅提價以應對外部政策風險；我們預計公司特種車等產(chǎn)品保持較穩(wěn)健增長，而電動平衡車、滑板車等表現(xiàn)稍弱。盈利能力方面，我們預計隨電動高爾夫球車產(chǎn)品放量增長，規(guī)模效應有望持續(xù)凸顯，期間費用率有望攤薄，凈利率有望提升。
海外供應鏈布局穩(wěn)步推進，下半年有望再上臺階。我們預計公司越南工廠的產(chǎn)能將會有比較大的提升，其中預計6月越南電動高爾夫球車的產(chǎn)量將達到新的高點，7月開始有望繼續(xù)提升。我們認為公司越南產(chǎn)能的提升，有望為美國市場的銷售增長打下良好基礎。美國本土制造商申請推進，高爾夫球車關鍵部件在美生產(chǎn)進一步規(guī)劃，3月已初步落實適合存放重型設備的場地，未來有望擇機完成美國本土制造的目標。
積極布局人形機器人賽道，首臺樣機已落地。公司的全資子公司Tao MotorInc與美國DPSHSYNDICATE.（以下簡稱“K-Scale”）簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。K-Scale致力于打造開源機器人AI平臺，具備人形機器人“本體+AI大模型”全棧技術，其消費級通用雙足人形機器人Stompy，整機成本大幅降至大眾門檻，是人形機器人領域新銳力量。公司在北美構建“線上+線下”全渠道銷售網(wǎng)絡，同時依托“中國+東南亞+北美”全球供應鏈，形成涵蓋研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售及售后服務的完善運營體系，在北美具備“本土化制造+渠道”優(yōu)勢。二者合作由濤濤車業(yè)戰(zhàn)略注資K-Scale，生產(chǎn)領域，濤濤車業(yè)將與K-Scale展開ODM合作，協(xié)助K-Scale產(chǎn)品實現(xiàn)美國本土化落地量產(chǎn)和降本；渠道端，濤濤車業(yè)將推動產(chǎn)品更快進入市場和應用場景；技術研發(fā)方面，雙方將探索相關產(chǎn)品在智能出行、工業(yè)應用、專業(yè)服務等領域的應用可能性。根據(jù)公司官方公眾號信息，近日由濤濤車業(yè)制造的首臺人形機器人樣機（K-Scale人形機器人K-Bot）成功下線，標志著公司在智能制造領域邁出重要一步，為公司進一步實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展和智能化升級奠定堅實基礎。
盈利預測：我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為6.8/8.6/10.8億元，PE分別為19.9X/15.7X/12.5X。
風險因素：關稅政策變化、行業(yè)競爭加劇、海外供應鏈推進不及預期、新品推廣不及預期。
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