>> 國泰海通證券-日聯(lián)科技(688531)首次覆蓋報告：自研射線源十下游高景氣十外延戰(zhàn)略開啟=全球AI檢測平臺潛龍在淵-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 3474KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊林,魏宗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司是國內(nèi)唯一一家實現(xiàn)自研工業(yè)X射線源產(chǎn)業(yè)化又從事工業(yè)X射線智能檢測裝備研發(fā)制造的企業(yè)，各業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健增長，在研項目豐富，看好公司長期發(fā)展空間。
投資要點：
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。公司作為工業(yè)X射線檢測設(shè)備龍頭企業(yè)，預(yù)計2025-2027年營收分別為11.10/16.36/24.1億元，EPS分別為1.30/2.16/3.34元，結(jié)合PE和PS估值，考慮到公司是國內(nèi)唯一一家實現(xiàn)自研工業(yè)X射線源產(chǎn)業(yè)化的X射線裝備制造企業(yè)，且公司長期業(yè)績高增，因此給予公司2026年45倍PE，合理估值為161.28億元人民幣，對應(yīng)目標(biāo)價97.39元。
25H1新簽訂單接近翻倍，核心部件國產(chǎn)化驅(qū)動業(yè)績進(jìn)入高增通道。公司營收端持續(xù)維持高增速，2020-2024年收入CAGR達(dá)38.64%，2025H1公司營收達(dá)4.6億元，同比增速38.34%；上半年新簽訂單同比增長接近一倍，下游電子半導(dǎo)體行業(yè)以及泛AI等領(lǐng)域需求旺盛；隨著公司短期費用逐步下降，高速增長的新簽訂單逐步轉(zhuǎn)化為營收，未來營收及凈利潤有望實現(xiàn)加速釋放。
微焦點X射線源自研破局，解決行業(yè)關(guān)鍵“卡脖子”問題。90kV、110kV、120kV、130kV、150kV等型號微焦點射線源已實現(xiàn)量產(chǎn)和銷售，公司成功研發(fā)出180kV新型號微焦點射線源并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，進(jìn)一步縮小了在核心部件領(lǐng)域與國外的差距。2024年公司銷售的X射線檢測智能設(shè)備，在電子制造檢測領(lǐng)域應(yīng)用自產(chǎn)射線源的比例為90.02%,新能源電池檢測領(lǐng)域應(yīng)用自產(chǎn)X射線源的比例為84.89%。隨著射線源自產(chǎn)自用的比例提高，公司電子制造檢測業(yè)務(wù)近三年毛利率水平分別為44.96%、45.71%、46.38%，呈穩(wěn)步增長趨勢。
公司專注X射線全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)，多領(lǐng)域全方面穩(wěn)健發(fā)展。日聯(lián)科技是中國唯一一家既實現(xiàn)自研工業(yè)X射線源產(chǎn)業(yè)化又從事工業(yè)X射線智能檢測裝備研發(fā)制造的企業(yè)，也是唯一一家實現(xiàn)X射線智能檢測裝備大批量應(yīng)用所有工業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，正重塑全球X射線檢測行業(yè)競爭格局。公司針對下游多領(lǐng)域（包括電子制造、新能源電池、鑄件焊件等）提供檢測應(yīng)用，拓展業(yè)務(wù)板塊，軟硬件核心競爭力凸顯，隨著“設(shè)備更新”“智能制造”等政策持續(xù)推進(jìn)，疊加“低空、機(jī)器人、AI+”等行業(yè)需求起量，國產(chǎn)X射線智能檢測空間廣闊。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險，下游行業(yè)景氣度波動。
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