>> 華金證券-奧美森(920080)新股覆蓋研究-250919
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周一（9月22日）有一只北交所新股“奧美森”申購，發(fā)行價格為8.25元/股、發(fā)行市盈率為12.99倍（每股收益按照2024年度經(jīng)會計師事務所依據(jù)中國會計準則審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以考慮超額配售選擇權全額行使時本次發(fā)行后總股本計算）。
奧美森（920080）：公司主要從事智能生產(chǎn)設備及生產(chǎn)線的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售，下游行業(yè)包括空調(diào)制造、環(huán)保新能源及其他領域。公司2022-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元/3.25億元/3.58億元，YOY依次為-9.49%/16.60%/10.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元/0.48億元/0.56元，YOY依次為-56.75%/148.41%/15.90%。根據(jù)公司管理層初步預測，公司2025全年營業(yè)收入較上年同比增長3.23%至17.18%，歸母凈利潤較上年同比增長7.48%至25.40%。
投資亮點：1、依托產(chǎn)品具備的高效率、節(jié)能節(jié)材等顯著優(yōu)勢，公司成為空調(diào)換熱器生產(chǎn)智能裝備的領先供應商，擁有豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司深耕熱交換和管路加工技術20余年，不僅擁有覆蓋空調(diào)換熱器全生產(chǎn)流程的全自動化生產(chǎn)設備，其提供的換熱器生產(chǎn)智能裝備、管路加工智能裝備等產(chǎn)品還具有節(jié)能節(jié)材、生產(chǎn)效率高、精度高、加工質(zhì)量高、智能化等優(yōu)勢，使空調(diào)能效比更高、可靠性更高、冷媒充注更少、生產(chǎn)成本也更低；以核心產(chǎn)品脹管機為例，如采用Φ5mm銅管替代原Φ9.52mm銅管，換熱系數(shù)可提升10%左右、成本降低50%以上、制冷劑充注量降低75%左右，公司依靠自身核心技術生產(chǎn)的無收縮強制式脹管機、其最小可脹制直徑Φ3.4mm的翅片管式換熱器，技術水平達業(yè)內(nèi)領先，有望受益于小管徑換熱器的加速滲透。依托自身技術及產(chǎn)品優(yōu)勢，公司已與格力電器、美的集團、奧克斯、海信家電、TCL家電、四川長虹、大金空調(diào)、松下電器等國內(nèi)外家電巨頭建立了穩(wěn)定的合作關系。據(jù)公司問詢函回復披露，2022年至2024年公司空調(diào)換熱器設備市占率分別為8.33%、11.11%、12.61%，呈逐年穩(wěn)步抬升趨勢；同時公司持續(xù)布局海外市場，產(chǎn)品已銷售至伊朗、印度、土耳其、俄羅斯、泰國、印度尼西亞、越南等24個“一帶一路”國家，客戶分布全球40多個國家或地區(qū)。2、公司積極開發(fā)現(xiàn)有產(chǎn)品在軌道交通、核電、數(shù)據(jù)機房、軍艦等領域的應用，并將環(huán)保、風電和鋰電新能源作為未來業(yè)務拓展的下游應用領域。1）公司積極拓展現(xiàn)有產(chǎn)品的應用領域；公司現(xiàn)有生產(chǎn)設備主要生產(chǎn)換熱器，換熱器的尺寸雖在家用空調(diào)、商用空調(diào)、空氣能熱泵及數(shù)據(jù)中心機房空調(diào)等不同場景下存在差異，但其均由蒸發(fā)器、冷凝器等核心部件構(gòu)成，整體產(chǎn)品具有較強通用性；報告期間，公司換熱器已逐步開發(fā)了軌道交通、核電、數(shù)據(jù)機房、軍艦等領域客戶工。2）公司以產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢為導向，將環(huán)保、風電和鋰電新能源行業(yè)作為未來拓展的下游應用領域，先后推出了垃圾衍生燃料SRF/RDF生產(chǎn)線成套設備、鋰電池熱壓整形設備、風電葉片根部數(shù)控銑削機等；截至招股書簽署日，公司在環(huán)保、新能源智能裝備領域已得到中國電建、盈峰環(huán)境、理文造紙、博世科、榮成環(huán)保、明陽智能、中山公用、譽辰智能、比亞迪等客戶認可并實現(xiàn)簽約銷售。
同行業(yè)上市公司對比：選取寧波精達、博眾精工、華依科技、博實股份為奧美森的可比上市公司；但上述部分可比公司為滬深A股，與奧美森在估值基準等方面存在較大差異，可比性或相對有限。從可比公司情況來看，2024年可比公司的平均營業(yè)收入為22.64億元，平均銷售毛利率為34.20%；相較而言，公司營收規(guī)模未及可比公司均值，銷售毛利率則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示。
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