久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告要點(diǎn)：
　　本輪債券收益率上行動(dòng)力來自非基本面因素，市場對于基本面數(shù)據(jù)脫敏。7月至今的影響因素依次為股債蹺蹺板，反內(nèi)卷引發(fā)的大宗商品上漲引發(fā)通脹預(yù)期，收益率持續(xù)上行引發(fā)債券類產(chǎn)品的贖回，9月初公募債基贖回收費(fèi)新規(guī)（征求意見稿）導(dǎo)致的負(fù)債端提前搶跑基金拋壓顯著，9月中旬，求實(shí)網(wǎng)發(fā)表重要文章，市場對于“反內(nèi)卷”的定價(jià)預(yù)期走強(qiáng)。宏觀敘事改善，交易盤拋壓明顯，配置盤力度有限，即便央行資金面持續(xù)呵護(hù)，債市基本面尚未轉(zhuǎn)向，但債市仍面臨明顯壓力。從期限結(jié)構(gòu)看，近兩個(gè)月，收益率曲線呈現(xiàn)明顯熊陡特征，短端債券較為平穩(wěn)，而長債尤其是超長債調(diào)整幅度較大。
　　非基本面引起的債券熊市，判斷機(jī)構(gòu)行為轉(zhuǎn)變以及市場情緒轉(zhuǎn)變難度較大，投資者仍需謹(jǐn)慎，但介于基本面數(shù)據(jù)已連續(xù)三個(gè)月走弱，支撐債券的信貸社融以及地產(chǎn)行業(yè)并未好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為債券仍處于上有頂下有底的階段。從本周機(jī)構(gòu)行為表現(xiàn)看，周二市場再度炒作“央行重啟國債買賣”，這一消息市場已交易多輪，但本周二市場反應(yīng)較大，或反應(yīng)在10年期國債1.8%，30年期國債2.11%附近機(jī)構(gòu)配置力量在逐步回歸，但持續(xù)性仍有待進(jìn)一步觀察。
　　從10年期國債收益率與政策利率利差看，10年期國債與7天期逆回購利差回升至近40bp。3月中旬貨幣政策態(tài)度邊際轉(zhuǎn)松，彼時(shí)利差高點(diǎn)為40bp，即OMO=1.5%，10年期國債約為1.9%。目前OMO下調(diào)10bp，以與10年債錨定的政策利率視角看，10年期國債壓力點(diǎn)位可按1.8%評估。從10年期國債收益率與30年期利差看，30-10Y利差回升至30bp，為近一年以來最高點(diǎn)。因宏觀敘事不利，收益率曲線或仍維持陡峭，超長債波動(dòng)將放大。而收益率下行空間的打開需要看到更多利多因素的落地，如增量貨幣寬松政策的落地，或央行國債買賣的重啟