>> 建信期貨-能源化工周報-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
大小： |
5538KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李捷，任俊弛，彭浩洲 |
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一、行情回顧與操作建議
本周國際油價沖高回落，烏克蘭對俄襲擊未能推動油價持續(xù)上行。周度數(shù)據(jù)方面，美國原油出口量大幅增加帶動原油庫存大幅去化，但單周出口量波動較大。另一方面煉廠原油輸入量開始持續(xù)下滑，后期煉廠將進(jìn)入檢修季，需求階段性下滑。EIA和IEA在月報中上調(diào)了全球原油供應(yīng)預(yù)期，預(yù)期累庫速度有所加快。油價中期仍將持續(xù)承壓，空頭思路為主。操作上沖高做空。
二、基本面變化
本周三大機(jī)構(gòu)陸續(xù)公布9月報，調(diào)整供需預(yù)期。此外，OPEC+公布了最新的補(bǔ)償減產(chǎn)計劃。
周度數(shù)據(jù)方面，EIA周報顯示截至12日當(dāng)周，美國原油庫存大幅回落928萬桶，單周去庫速度創(chuàng)3個月以來最快。本周原油去庫的主要原因在于原油出口量高達(dá)527.7萬桶日，周環(huán)比增253萬桶日，創(chuàng)2023年底以來最高。周度出口數(shù)據(jù)存在較大波動，持續(xù)性存疑。煉廠原油輸入量環(huán)比跌39.4萬桶日，為連續(xù)第4周回落，美國煉廠進(jìn)入檢修季，后期煉廠輸入量或延續(xù)回落。成品油方面，汽油庫存環(huán)比降234.7萬桶，表需增30.2萬桶日，庫存水平為5年區(qū)間中位，符合季節(jié)性規(guī)律。餾分油庫存增404.6萬桶，連續(xù)3周增長，美國餾分油庫存7月降至年內(nèi)低點(diǎn)后持續(xù)增長，增速明顯快于往年同期，柴油消費(fèi)偏弱，4季度即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，關(guān)注后期變化。本周數(shù)據(jù)略偏空。
OPEC+部長級會議決定從10月起增產(chǎn)13.7萬桶日，以逐步解除2023年4月達(dá)成的165萬桶日減產(chǎn)幅度。9月前OPEC+的增產(chǎn)幅度為55萬桶日，增產(chǎn)速度有所放緩，預(yù)計需要1年時間完全達(dá)到165萬桶日的增量。但由于4季度以及2026年基本都處于供過于求的格局，增產(chǎn)仍然邊際利空油市基本面。此外，8日，OPEC宣布收到部分成員國最新的補(bǔ)償減產(chǎn)計劃，本次更新主要是削減了今年的減產(chǎn)力度，強(qiáng)化了2026年的減產(chǎn)，減產(chǎn)總量提升。2026年2月后，月度減產(chǎn)量從26萬桶日升到47萬桶日。主要是哈薩克斯坦的減產(chǎn)量驟增，從2025年的10萬桶日以內(nèi)升至2026年的42萬桶日，但其執(zhí)行情況存疑，實(shí)際減產(chǎn)量或大幅超過配額。
供應(yīng)端，8月OPEC+環(huán)比增產(chǎn)51萬桶日，主要是沙特增25.9萬桶日，伊拉克增12.2萬桶日。參與額外減產(chǎn)的8個成員國產(chǎn)量合計增長55.2桶日?？紤]到最新的補(bǔ)償減產(chǎn)后，除了哈薩克斯坦超額生產(chǎn)28萬桶日外，其余7個成員國原油產(chǎn)量基本在配額范圍以內(nèi)。產(chǎn)量釋放相對溫和。哈薩克斯坦8月產(chǎn)量181.4萬桶日，環(huán)比減產(chǎn)2.2萬桶日，但仍超出配額28.2萬桶日。
需求端，經(jīng)濟(jì)前景小幅改善，IEA將2025年原油需求預(yù)期環(huán)比上調(diào)了12.5萬桶日，需求增速為73萬桶日。2026年需求增速放緩至70萬桶/日。非OECD國家（+89萬桶日）與OECD國家（-20萬桶/日）需求增速差距拉大。EIA也將2025年需求預(yù)期小幅上調(diào)8.5萬桶日，EIA預(yù)計2025年需求同比增90萬桶日，2026年130萬桶日。非OECD國家同樣是主要增長來源，而亞洲是非OECD增長的主要驅(qū)動，印度和中國的貢獻(xiàn)尤為突出。2024至2026年間，兩國需求增量占非OECD總增長量的80%-90%。但考慮到OPEC+以及巴西、圭亞那等國產(chǎn)量持續(xù)增長，2025年4季度原油市場將延續(xù)供過于求。預(yù)計4季度累庫255萬桶日，累庫速度較上個月上調(diào)32萬桶日。2026年累庫速度從187萬桶日上調(diào)至209萬桶日?？傮w調(diào)整偏利空
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