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投資要點(diǎn)：
　　事件：9月22日，新鄉(xiāng)化纖發(fā)布公司公告，決定自2025年10月1日起對(duì)公司北區(qū)生物質(zhì)纖維素長(zhǎng)絲生產(chǎn)線設(shè)備進(jìn)行有序停產(chǎn)改造，本次停產(chǎn)改造時(shí)間約為90天。本次有序停產(chǎn)改造涉及公司生物質(zhì)纖維素長(zhǎng)絲產(chǎn)能3.12萬噸/年。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　天然真絲替代佳品，下游應(yīng)用高端服裝。粘膠長(zhǎng)絲是粘膠纖維的一種，也叫人造絲、冰絲，是將稻草、樹皮等纖維素經(jīng)溶解后紡絲而成的一種連續(xù)的、長(zhǎng)度很長(zhǎng)的再生纖維素纖維絲條。粘膠長(zhǎng)絲具有光滑涼爽、透氣、抗靜電、染色絢麗等特性，在12種主要紡織纖維中含濕率最符合人體皮膚的生理要求，主要應(yīng)用于高端服裝和家紡等產(chǎn)品。膠粘長(zhǎng)絲行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游為原材料環(huán)節(jié)，主要為棉漿粕、木漿粕、竹漿粕等；中游為粘膠長(zhǎng)絲生產(chǎn)供應(yīng)環(huán)節(jié)；下游廣泛應(yīng)用于棉紡織、針織、絲綢、軟緞等織造領(lǐng)域。
　　新鄉(xiāng)化纖抵制內(nèi)卷，行業(yè)有望積極協(xié)同。粘膠長(zhǎng)絲生產(chǎn)過程中會(huì)釋放大量的有毒、有害氣體，且能耗較大。在政策推動(dòng)下，近年來我國(guó)粘膠長(zhǎng)絲行業(yè)不斷整合洗牌，行業(yè)產(chǎn)能集中度不斷提升，目前僅剩4家企業(yè)。根據(jù)百川盈孚和公司公告，截至2025年H1，行業(yè)總產(chǎn)能27.5萬噸，其中新鄉(xiāng)化纖/吉林化纖/宜賓海絲特/湖北金環(huán)新材料產(chǎn)能分別11/10/5/1.5萬噸，行業(yè)產(chǎn)能大部分集中于新鄉(xiāng)化纖和吉林化纖，CR2占比為76.36%，行業(yè)特性使其更易于啟動(dòng)反內(nèi)卷，行業(yè)自律行為更容易發(fā)生。9月22日，行業(yè)龍頭新鄉(xiāng)化纖打響粘膠長(zhǎng)絲行業(yè)反內(nèi)卷第一槍，根據(jù)新鄉(xiāng)化纖公司公告，新鄉(xiāng)化纖于10月1日檢修3.12萬噸粘膠長(zhǎng)絲產(chǎn)能，占比約11.35%，行業(yè)供給受到壓縮。我們認(rèn)為，在政策端大力推動(dòng)反內(nèi)卷的背景下，粘膠長(zhǎng)絲企業(yè)未來有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)協(xié)同，開啟新一輪的反內(nèi)卷式漲價(jià)潮。
　　金九銀十旺季來臨，下游需求持續(xù)發(fā)力。內(nèi)需方面，家紡秋冬訂單備貨啟動(dòng)，部分廠商開機(jī)率提升。根據(jù)全球紡織網(wǎng)訂閱號(hào)，織造企業(yè)開機(jī)率已回升至68.8%，行業(yè)龍頭憑借規(guī)模與客戶優(yōu)勢(shì)，提前鎖定大量秋冬訂單。外需方面，中美關(guān)稅再延期對(duì)終端紡織品及服裝市場(chǎng)構(gòu)成利好，美國(guó)、歐盟秋冬季樣單逐漸下達(dá)，工裝面料、環(huán)保類家紡面料出口需求好轉(zhuǎn)，外商補(bǔ)庫意愿增強(qiáng)，8月江浙地區(qū)工裝、功能性面料出口訂單環(huán)比增加15%—20%，部分龍頭企業(yè)已鎖定10月船期。根據(jù)化纖信息網(wǎng)，8月粘膠長(zhǎng)絲出口1.22萬噸，同比增37.24%，環(huán)比增10%，創(chuàng)年內(nèi)最高值。我們看好在金九銀十需求拉動(dòng)下的產(chǎn)品漲價(jià)。
　　抵制內(nèi)卷需求向好，看好產(chǎn)品漲價(jià)彈性。根據(jù)百川盈孚，截至9月22日，粘膠長(zhǎng)絲價(jià)格為4.35萬元/噸。我們認(rèn)為，行業(yè)供給受到擾動(dòng)，金九銀十拉動(dòng)需求，粘膠長(zhǎng)絲有望迎來幾輪提漲：假設(shè)每輪提漲1000-1500元/噸，有望分別帶動(dòng)新鄉(xiāng)化纖（11萬噸-3.12萬噸=7.88萬噸）、吉林化纖（10萬噸）利潤(rùn)彈性為0.6-0.9億元、0.8-1.1億元。
　　建議關(guān)注標(biāo)的：新鄉(xiāng)化纖、吉林化纖等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)、下游需求不及預(yù)期等