>> 方正證券-鴻富瀚(301086)公司深度報告：深耕消費電子器件行業(yè)，液冷散熱提供全新成長曲線-250922
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
大?。?/td>
| 1760KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬天翼,鮑嫻穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
深耕消費電子器件，受益AI開啟智能設備換機新周期。公司深耕消費電子器件數(shù)十年，主要從事精密功能性組件、自動化設備及散熱解決方案的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，同比增長22%，2019-2024年營收CAGR達13.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長3.7%，2019-2024年歸母凈利潤CAGR達5.5%；2025年H1實現(xiàn)營業(yè)收入3.6億元，同比增長9.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比下降52.4%。利潤下滑主要由于公司加大資源投入力度，一方面持續(xù)推進越南、泰國等新市場的開拓布局，另一方面加快新業(yè)務、新產(chǎn)品的開發(fā)進程，雙重戰(zhàn)略投入共同推動成本端壓力顯著上升，我們認為，伴隨AI開啟智能設備換機新周期，以及折疊屏等新機價值量提升，公司消費電子盈利能力將進一步提升。
緊跟客戶，技術(shù)+客戶雙卡位優(yōu)勢有望率先受益于需求復蘇。公司憑借強大的設計研發(fā)實力、可靠的產(chǎn)品品質(zhì)、靈活的快速響應能力得到了下游制造服務商、組件生產(chǎn)商及終端品牌商的高度認可。目前已進入富士康、鵬鼎控股、京東方、安費諾集團、立訊集團、正崴集團、A客戶等國內(nèi)外知名制造服務商及組件生產(chǎn)商的供應商體系，如為A客戶產(chǎn)品提供功能性結(jié)構(gòu)件，隨著明年折疊屏手機的推出，公司訂單也會隨之增加；且公司有Meta、Amazon的供應商代碼，主要供應的產(chǎn)品有功能性零組件、自動化設備、VC以及液冷模組等。在原有產(chǎn)品和領域保持良好合作的基礎上，公司不斷在新產(chǎn)品、新項目上開展合作，提高企業(yè)品牌知名度，進一步擴大在其他潛在優(yōu)質(zhì)客戶中的市場份額。
液冷散熱產(chǎn)品深度合作國內(nèi)頭部廠商，已獲得北美大客戶送樣資格。公司的散熱業(yè)務主要分為數(shù)據(jù)中心液冷模組、數(shù)據(jù)中心風冷模組、消費電子風冷模組三大類，散熱產(chǎn)品類型包括常規(guī)熱管/VC均溫板、超薄熱管/VC均溫板、熱管模組、VC模組、液冷散熱器、型材散熱器、鏟齒散熱器以及各種異型特殊散熱器等。公司液冷產(chǎn)品聚焦網(wǎng)通與服務器領域，當前核心產(chǎn)品包括液冷板模組及全鏈條液冷解決方案等。國內(nèi)已與中興通訊、服務器領域頭部廠商達成合作；國外已獲取北美大客戶送樣資格，并持續(xù)開展相關液冷產(chǎn)品的導入工作。公司早在消費電子方面具備技術(shù)積累，我們認為其后續(xù)有望憑借技術(shù)積累以及與頭部服務器廠商的深度合作率先打入海內(nèi)外客戶液冷供應鏈，拓展市場份額并充分受益液冷未來高景氣。
盈利預測與投資建議：公司作為消費電子器件龍頭，有望率先受益于消費電子行業(yè)復蘇與液冷放量的行業(yè)高景氣。我們預計公司2025-2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.65、13.91、17.46億元，同比分別增長30.0%、30.6%、25.5%，2025-2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.45、2.53、3.55億元，同比分別增長32.56%、73.74%、40.32%，對應PE為40.89、23.53、16.77倍，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；上游原材料價格波動風險。
|
|
