>> 中誠信國際-信用利差周報2025年第35期：集中債券借貸業(yè)務(wù)政策出爐，北交所可轉(zhuǎn)債正式“開閘”-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
張樂園，盧菱歌，譚暢 |
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市場動態(tài)
2025年9月12日，中央結(jié)算公司與同業(yè)拆借中心聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展集中債券借貸業(yè)務(wù)的通知》及配套文件，表示將于2025年10月10日正式推出集中債券借貸業(yè)務(wù)，意在通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新提升銀行間債券市場流動性、提高結(jié)算服務(wù)效率，完善銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與債券市場風(fēng)險防控機(jī)制。《通知》或產(chǎn)生多方面影響，主要體現(xiàn)在市場運(yùn)行效率、風(fēng)險防控能力和市場發(fā)展質(zhì)量三個維度：一是有利于提升市場運(yùn)行效率，二是助力市場主體加強(qiáng)風(fēng)險防控，三是集中債券借貸業(yè)務(wù)的規(guī)范性和統(tǒng)一性有所增強(qiáng)。然而，也需要客觀認(rèn)識到集中債券借貸業(yè)務(wù)可能面臨的挑戰(zhàn)：嚴(yán)格的擔(dān)保品要求可能限制部分市場參與者的使用意愿，短期期限要求也限制了業(yè)務(wù)的適用范圍。
2025年9月9日，北交所首只可轉(zhuǎn)債“優(yōu)機(jī)定轉(zhuǎn)”上市，標(biāo)志著北交所可轉(zhuǎn)債市場正式啟動。北交所可轉(zhuǎn)債正式“開閘”，在股票、債券等基礎(chǔ)產(chǎn)品之外，增加了兼具債性和股性的混合融資工具，市場層次進(jìn)一步豐富。目前北交所可轉(zhuǎn)債市場處于起步階段，存在均為非公開轉(zhuǎn)讓交易、流動性有待提升，條款設(shè)計及回售保護(hù)條件更嚴(yán)，投資者結(jié)構(gòu)以合格機(jī)構(gòu)為主、持有人較為集中等特征?？紤]到現(xiàn)階段北交所可轉(zhuǎn)債市場尚處于發(fā)展初期，未來仍有優(yōu)化空間，建議探索發(fā)行公募可轉(zhuǎn)債以及加大條款設(shè)計創(chuàng)新。
宏觀數(shù)據(jù)
8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體有所下滑。固定資產(chǎn)投資同比增速僅為0.5%；社會消費(fèi)品零售同比增速降至3.4%；工業(yè)增加值同比增速持續(xù)下降至5.2%，降幅為0.5%。2025年8月CPI同比為-0.4%，由平轉(zhuǎn)降，主要系上年同期對比基數(shù)走高且食品價格漲幅較低導(dǎo)致。8月PPI同比下降2.9%，降幅較7月收窄0.7%，為今年3月份以來首次收窄。
貨幣市場
上周，央行通過公開市場操作凈投放資金1961億元。資金價格方面，上周央行凈投放呵護(hù)流動性，但受國債發(fā)行及繳稅繳款集中期等因素影響，資金價格有所上行。與上期相比，質(zhì)押式回購利率均有所上行，幅度在2-7bp之間。Shibor方面，3個月期和1年期Shibor分別上升0.3bp與0.7bp，兩者利差小幅擴(kuò)張至11.4bp。
一級市場
上周信用債發(fā)行規(guī)模由降轉(zhuǎn)升。分券種來看，各券種發(fā)行規(guī)模增加。分行業(yè)來看，基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)發(fā)行規(guī)模合計930.96億元；產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模1051.95億元。凈融資方面，基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)融資規(guī)模為凈流入204.89億元；產(chǎn)業(yè)債融資情況漲跌互現(xiàn)。從發(fā)行成本看，信用債平均發(fā)行成本有漲有跌，變動幅度從1bp到59bp不等。
二級市場
上周，債券二級市場現(xiàn)券交易額為87698.69億元，交投活躍度有所上升。上周債券市場有所調(diào)整，收益率整體上行，利率債方面，利率債收益率全面上行，幅度最大為16bp；信用債方面，信用債收益率也全面抬升，上行幅度在3-6bp之間。信用利差方面，多數(shù)信用利差有所擴(kuò)張，幅度不超過5bp。評級利差方面，各級別間利差變動幅度在2bp以內(nèi)，變動不大。
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