>> 西部證券-恒林股份(603661)動態(tài)跟蹤點評：Q2利潤環(huán)比高增，跨境電商釋放利潤-250923
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李華豐,譚鷺 |
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公司發(fā)布25年中報，25H1公司實現(xiàn)收入53.47億元，同比+11.30%，歸母凈利潤1.81億元，同比-17.55%。單Q2公司實現(xiàn)收入26.94億元，同/環(huán)比+9.91%/+1.51%；歸母凈利潤1.30億元，同/環(huán)比+10.42%/+149.73%；歸母凈利率4.81%，同/環(huán)比+0.02/+2.85pct。
25H1公司收入穩(wěn)健增長，品牌化、產(chǎn)品多元化卓見成效。1）品牌化見效，OBM收入占比過半：25H1公司OBM收入占比56%，ODM/OEM收入占比44%；2）品類多元：公司辦公家具、軟體家具、板式家具、新材料地板、綜合家居品類收入占比27%、13%、7%、12%、29%。
Q2毛利率同環(huán)比均有改善。25H1公司毛利率17.88%，同比-3.28pct；25Q2公司毛利率19.46%，同/環(huán)比+1.8/+3.19pct。毛利率改善原因包括：1）Q1公司跨境電商業(yè)務加快周轉(zhuǎn)進行降價促銷導致毛利率承壓，隨著Q2經(jīng)營步入正軌，毛利率環(huán)比修復。2）Q2以來海運費呈現(xiàn)下降趨勢，Q2中國出口集裝箱綜合運價指數(shù)同比-19%，環(huán)比-14%。
公司對費用嚴格管控，費用率明顯改善。25H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率6.68%/3.87%/1.99%/0.15%，同比-2.26pct/-0.26pct/-0.14/-0.2pct。其中銷售費用同比-16.86%，主要系OBM業(yè)務隨著市場占有率及知名度的提升，投流費用下降，投流轉(zhuǎn)化率提高。
中期分紅回報股東。公司擬向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利0.55元/股（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利7649萬元（含稅），25H1股利支付率42.17%。
投資建議：短期來看，隨著公司跨境電商業(yè)務戰(zhàn)略從份額轉(zhuǎn)向效益，盈利能力有望持續(xù)修復。中長期來看，公司依托跨境電商渠道，逐漸由傳統(tǒng)代工制造商轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸圃?品牌”雙輪驅(qū)動的全鏈條經(jīng)營企業(yè)。我們預計公司25-27年歸母凈利潤為3.96、4.99、6.18億元，維持“買入”評級。
風險提示：海運費劇烈波動、匯率大幅波動、關稅政策變化、競爭加劇等
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