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公司發(fā)布2025年股權(quán)激勵(lì)草案，向476名骨干授出748.92萬(wàn)股（占1.29%），行權(quán)價(jià)30.26元（折讓24.6%）?？己四繕?biāo)務(wù)實(shí)（2025-2027年凈利累計(jì)≥17.3億），費(fèi)用7056萬(wàn)分四年攤銷(xiāo)。激勵(lì)綁定核心團(tuán)隊(duì)，疊加數(shù)據(jù)中心與戶(hù)儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng)（海外UPS放量、戶(hù)儲(chǔ)大客戶(hù)復(fù)蘇），公司經(jīng)營(yíng)向上趨勢(shì)明顯。
　　事件：9月23日公司發(fā)布《2025年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬向核心骨干授予總計(jì)748.92萬(wàn)份股票期權(quán)，占公司總股本的1.29%。
　　點(diǎn)評(píng)：股權(quán)激勵(lì)草案幾個(gè)核心要點(diǎn)如下
　　1）行權(quán)價(jià)格：本次授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為30.26元/份，以2025年9月23日收盤(pán)價(jià)40.11元計(jì)算，行權(quán)價(jià)折價(jià)約24.6%。
　　2）行權(quán)條件：采用“營(yíng)收或凈利潤(rùn)”達(dá)標(biāo)即可的靈活機(jī)制。2025年：營(yíng)收≥48億或凈利潤(rùn)≥4.8億；2025-2026累計(jì)：營(yíng)收≥103億或凈利潤(rùn)≥10.5億；2025-2027累計(jì)：營(yíng)收≥166億或凈利潤(rùn)≥17.3億?；趦衾麧?rùn)的最低要求推算：2025年≥4.8億，2026年≥5.7億，2027年≥6.8億。
　　3）激勵(lì)費(fèi)用：根據(jù)草案測(cè)算，首次授予部分的總成本約為7056萬(wàn)元，將在2025-2028年間攤銷(xiāo)，其中2025年約756萬(wàn)元，2026年約4078萬(wàn)元。
　　4）覆蓋范圍：本次激勵(lì)計(jì)劃擬授予748.92萬(wàn)份期權(quán)，占總股本1.29%，激勵(lì)對(duì)象中除5名董事及高管外，其余471人均為核心管理及技術(shù)人員。
　　激勵(lì)草案中，公司強(qiáng)調(diào)：2024年曾因市場(chǎng)環(huán)境變化終止前次激勵(lì)計(jì)劃，認(rèn)為其目標(biāo)“過(guò)于樂(lè)觀”。本次計(jì)劃在目標(biāo)設(shè)定上明顯更為科學(xué)、審慎，考慮了“全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)波段性、競(jìng)爭(zhēng)激烈性”等因素，力求目標(biāo)“可達(dá)成”且能“充分調(diào)動(dòng)積極性”，這使得本次計(jì)劃的成功率和激勵(lì)效果更值得期待。
　　對(duì)于公司發(fā)展層面，我們維持之前的觀點(diǎn)：公司已經(jīng)進(jìn)入拐點(diǎn)，數(shù)據(jù)中心+戶(hù)儲(chǔ)都在進(jìn)入向上的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。1）UPS海外出現(xiàn)交期長(zhǎng)的供應(yīng)瓶頸問(wèn)題，公司Q3開(kāi)始在加速導(dǎo)入海外，而且通過(guò)做UPS將大幅提升公司做海外HVDC的概率。2）公司此前大客戶(hù)Solaredge自身經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題。目前結(jié)合Solaredg Q2電話會(huì)指引，海外戶(hù)儲(chǔ)和工商儲(chǔ)需求較好，其已經(jīng)營(yíng)向好，或帶動(dòng)公司明年戶(hù)儲(chǔ)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上，估算公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)分別5.79、7.56億元，對(duì)應(yīng)PE40.3X、30.9X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期、光儲(chǔ)去庫(kù)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。