>> 中泰國(guó)際-綠色動(dòng)力環(huán)保(1330.HK)自由現(xiàn)金流保增長(zhǎng)，高分紅政策可持續(xù)-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周健鋒 |
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25H1股東凈利潤(rùn)同比上升24.5%
綠色動(dòng)力環(huán)保是首家A+H股垃圾焚燒發(fā)電上市企業(yè)，隸屬于北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司(“北京國(guó)資公司”)。公司FY25中期業(yè)績(jī)理想。上半年股東凈利潤(rùn)同比上升24.5%至3.8億元(人民幣，下同)，主因(一)垃圾處理量及上網(wǎng)電量分別同比上升2.1%及2.0%；(二)毛利率同比上升4.9個(gè)百分點(diǎn)至49.5%；(三)利率及借貸皆同比下降，財(cái)務(wù)凈支出同比減少19.1%至1.9億元。中期分紅每股0.10元，同比持平，分紅比率為37.0%(見(jiàn)圖表1)。
產(chǎn)能布局理性，資本開(kāi)支壓力下降
近年中國(guó)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)發(fā)展日漸成熟，公司相應(yīng)理性擴(kuò)張產(chǎn)能。公司運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的垃圾處理能力(年結(jié))由FY21的33,710噸/日增長(zhǎng)至FY24的40,310噸/日，期內(nèi)復(fù)合年增長(zhǎng)率(CAGR)為6.1%，遠(yuǎn)低于2018-21年期間的35.6%(見(jiàn)圖表2)。截至2025年6月30日，公司共有37個(gè)垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營(yíng)，重點(diǎn)覆蓋長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海等高增值地區(qū)，垃圾處理能力維持在40,310噸/日(見(jiàn)圖表3)。由于資本開(kāi)支壓力也相應(yīng)降低，25H1自由現(xiàn)金流同比上漲40.7%至4.8億元，有利公司高分紅政策持續(xù)。
FY25-26分紅比率分別至少達(dá)45%及50%
2024年8月，公司公布《未來(lái)三年股東分紅回報(bào)規(guī)劃(2024年-2026年)》，明確FY24-26現(xiàn)金分紅比率分別不低于當(dāng)年可分配利潤(rùn)的40%、45%、50%。實(shí)際上，分紅比率(每股股息/每股盈利)已由FY22的22.6%大幅上升至FY24的71.4%。FY24股息率達(dá)6.4%。
H股估值不高
公司估值不高。FY24市凈率為0.83倍，介乎光大環(huán)境(257 HK)的0.63倍及北控水務(wù)(371HK)的0.86倍之間。公司AH溢價(jià)(注；A股代碼601330)為54.5%，高于恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)顯示的20.2%市場(chǎng)平均溢價(jià)(注：指數(shù)收?qǐng)?bào)120.20點(diǎn))。H股相對(duì)仍然吸引。
風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)應(yīng)收賬風(fēng)險(xiǎn)、(二)服務(wù)價(jià)格波動(dòng)、(三)法規(guī)/政策風(fēng)險(xiǎn)。
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綠色動(dòng)力環(huán)保股票研究報(bào)告
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