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國(guó)內(nèi)IT服務(wù)領(lǐng)軍者，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司是國(guó)內(nèi)IT服務(wù)領(lǐng)軍者，是華為深度合作伙伴，華為貢獻(xiàn)公司40%以上收入。公司云智能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，鴻蒙生態(tài)閉環(huán)初步完成，隨著與華為云合作深入，公司有望持續(xù)受益?？紤]鴻蒙生態(tài)、AI業(yè)務(wù)發(fā)展均在初期階段，我們下調(diào)2025年并新增2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為5.64、6.28、7.08億元（2025原值為13.42億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.21、0.23、0.26元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為26.9、24.1、21.4倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　云智能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，全棧AI產(chǎn)品落地凸顯增長(zhǎng)潛力
　?。?）基石業(yè)務(wù)：ICT服務(wù)是公司的基石業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)主要收入和利潤(rùn)，2024年下半年基石業(yè)務(wù)營(yíng)收修復(fù)，公司員工總?cè)藬?shù)回暖，大客戶(hù)數(shù)達(dá)到2020年來(lái)第二高，大客戶(hù)拓展效果顯著。（2）云智能業(yè)務(wù)：疫情引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)已回歸常態(tài)，隨著云計(jì)算與原生人工智能、大模型以及算力資源的深度整合，下游需求將快速增長(zhǎng)。公司在行業(yè)場(chǎng)景化領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)，深度合作華為云能力，拓展全棧AI產(chǎn)品落地可能性，2024年公司全棧AI產(chǎn)品收入達(dá)9.57億元，增長(zhǎng)曲線(xiàn)初步顯現(xiàn)，未來(lái)將加速云智能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
　　華為最高級(jí)別合作伙伴，有望受益于鴻蒙生態(tài)發(fā)展
　?。?）公司是華為云“同舟共濟(jì)”合作伙伴：公司與華為于2009年開(kāi)始合作，深入?yún)⑴c華為各領(lǐng)域布局，是華為在國(guó)內(nèi)最核心的IT服務(wù)外包商之一。（2）深度綁定鴻蒙物聯(lián)生態(tài)建設(shè)：2024年華為終端業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)修復(fù)，原生鴻蒙發(fā)布、鴻蒙PC發(fā)布后“1+8+N”物聯(lián)生態(tài)實(shí)現(xiàn)閉環(huán)，軟件生態(tài)重構(gòu)需求快速增長(zhǎng)。原生鴻蒙軟件重構(gòu)、智能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)鴻蒙生態(tài)需求激增。公司是開(kāi)源鴻蒙生態(tài)的核心服務(wù)商，推出了適合開(kāi)源鴻蒙開(kāi)發(fā)者的工具，聯(lián)合深圳市天使母基金等機(jī)構(gòu)助力創(chuàng)業(yè)鴻蒙開(kāi)發(fā)者。公司占據(jù)鴻蒙生態(tài)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云智能業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；AI業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；鴻蒙生態(tài)發(fā)展不及預(yù)期；公司研發(fā)及下游拓展不及預(yù)期。