>> 太平洋證券-蜂助手(301382)身處智能化藍(lán)海，不斷打開(kāi)成長(zhǎng)空間-250923
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 2080KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
曹佩 |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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國(guó)內(nèi)知名的數(shù)字虛擬商品運(yùn)營(yíng)服務(wù)商,拓展物聯(lián)網(wǎng)+云終端領(lǐng)域。蜂助手成立于2012年，是一家互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化虛擬商品綜合服務(wù)提供商，主要為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)場(chǎng)景客戶提供移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化虛擬商品綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)。公司以數(shù)字虛擬商品業(yè)務(wù)為基石，拓展物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用解決方案和云終端技術(shù)及云服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊，打造第二成長(zhǎng)曲線。2022-2024年，公司營(yíng)收CAGR為32.32%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為3.13%。根據(jù)公司2025年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制訂的公司層面考核目標(biāo)，以2024年為基準(zhǔn)，2025年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30.30%且研發(fā)支出增長(zhǎng)率不低于18.00%，顯示公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心以及對(duì)研發(fā)投入的堅(jiān)定決心。
公司憑借多年經(jīng)驗(yàn)積累了大量的頭部客戶資源，建立了較高的核心客戶壁壘。公司管理層成員多為通信互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)老兵，積累了豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源。目前，公司已與三大運(yùn)營(yíng)商、三家頭部網(wǎng)絡(luò)視頻商（愛(ài)奇藝、優(yōu)酷、芒果TV）建立合作關(guān)系，并為中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、招商銀行、中石化、碧桂園、OPPO手機(jī)、VIVO手機(jī)等眾多大型企業(yè)集團(tuán)的營(yíng)銷(xiāo)、兌換、運(yùn)營(yíng)活動(dòng)直接提供數(shù)字化虛擬商品交易及服務(wù)解決方案。物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司與騰訊聯(lián)合推出基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能CPE機(jī)頂盒產(chǎn)品。云終端領(lǐng)域，公司是華為云云終端的核心服務(wù)提供商，并向中國(guó)移動(dòng)終端公司提供云終端相關(guān)服務(wù)。
物聯(lián)網(wǎng)+云終端業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，第二成長(zhǎng)曲線可期。1）物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊，公司基于自主研發(fā)的多網(wǎng)融合調(diào)度管理系統(tǒng)，創(chuàng)新推出多網(wǎng)融合模組與方案板、蜂助手5G盒子、隨身WiFi等系列硬件產(chǎn)品。以蜂助手盒子為載體，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)權(quán)益和分類權(quán)益的自由組合，獲取硬件收入的同時(shí)與數(shù)字商品運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。2）云終端業(yè)務(wù)板塊，公司與華為云共同打造云手機(jī)產(chǎn)品，服務(wù)中國(guó)移動(dòng)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示該產(chǎn)品2024年用戶規(guī)模破千萬(wàn)，月活用戶超260萬(wàn)。公司與運(yùn)營(yíng)商還基于云手機(jī)基礎(chǔ)產(chǎn)品，推出算力套餐服務(wù)產(chǎn)品。2024年，公司云終端業(yè)務(wù)收入超4946萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)102%。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為20.11/25.64/31.88億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.02/2.74/3.44億元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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