>> 宏源期貨-鉛鋅日評(píng)：震蕩整理-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
宏源期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
祁玉蓉 |
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資訊
鉛
1.SMM調(diào)研顯示，華南地區(qū)某小型再生鉛煉廠近期復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)前期以長(zhǎng)單交付為主，暫無(wú)散單可出。
2.9月23日【LME0-3鉛】貼水42.13美元/噸，持倉(cāng)160598手增953手。
鋅
1.據(jù)外媒報(bào)道，Antamina礦今年鋅產(chǎn)量將增長(zhǎng)67%，抵消銅下降12%的影響，管理層正在努力延長(zhǎng)礦床的使用壽命。今年來(lái)看，預(yù)計(jì)Antamina礦將生產(chǎn)45萬(wàn)噸鋅，高于去年的27萬(wàn)噸，而銅產(chǎn)量將從去年的43萬(wàn)噸降至38萬(wàn)噸，但2026年預(yù)計(jì)增至45萬(wàn)噸。
2.9月23日【LME0-3鋅】升水43.16美元/噸，持倉(cāng)216077手增493手
投資策略
鉛
上一交易日SMM1#鉛錠平均價(jià)格較前日下跌0.15%，滬鉛主力收盤(pán)較前一日下跌0.12%。
基本面來(lái)看，鉛精礦進(jìn)口暫無(wú)增量預(yù)期，加工費(fèi)易漲難跌，但暫未對(duì)煉廠開(kāi)工造成實(shí)質(zhì)性影響，部分煉廠有檢修安排，原生鉛開(kāi)工小幅波動(dòng)；再生鉛方面，鉛價(jià)維持盤(pán)整，原料及虧損因素使得煉廠開(kāi)工積極性減弱，減停產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，當(dāng)前開(kāi)工不足30%，部分企業(yè)為完成長(zhǎng)單交付進(jìn)行同業(yè)采購(gòu)，供給階段性收緊；
需求端來(lái)看，終端市場(chǎng)暫無(wú)較大起色，旺季效應(yīng)尚未體現(xiàn)，經(jīng)銷(xiāo)商多以消化庫(kù)存為主，生產(chǎn)企業(yè)以銷(xiāo)定產(chǎn)，后續(xù)關(guān)注下游企業(yè)節(jié)前備庫(kù)情況。
整體來(lái)看，基本面供給階段性收緊，預(yù)計(jì)短期鉛價(jià)維持高位整理，考慮需求端好轉(zhuǎn)有限，或?qū)?duì)鉛價(jià)上方空間有所壓制。后續(xù)持續(xù)關(guān)注上下游企業(yè)開(kāi)工情況。
【交易策略】暫時(shí)觀望。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】宏觀風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期。
鋅
上一交易日SMM1#鋅錠平均價(jià)較前日下跌0.28%，滬鋅主力合約較前日上漲0.07%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日下跌5元/噸至-60元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日下跌5元/噸至-60元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日下跌5元/噸至-75元/噸。
基本面來(lái)看，煉廠原料備庫(kù)充足，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)回漲，上周?chē)?guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比持平至3,850元/金屬?lài)崳M(jìn)口鋅礦加工費(fèi)指數(shù)環(huán)比上漲至111.25美元/干噸，受內(nèi)外比價(jià)低位影響，國(guó)產(chǎn)礦優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，煉廠以采購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦為主，10月國(guó)產(chǎn)TC或仍有降勢(shì)；供給端來(lái)看，煉廠利潤(rùn)及生產(chǎn)積極性好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量增量趨勢(shì)明顯；需求端來(lái)看，略有好轉(zhuǎn)，但隨著臺(tái)風(fēng)天氣影響，華南地區(qū)部分企業(yè)停工2天左右，開(kāi)工環(huán)比或有下滑，此外，隨著滬倫比值持續(xù)走差，鋅錠出口窗口或?qū)㈤_(kāi)啟。
整體來(lái)看，滬鋅基本面延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，但海外LME鋅庫(kù)存降至絕對(duì)低位，LME 0-3持續(xù)back結(jié)構(gòu)，對(duì)鋅價(jià)形成強(qiáng)支撐，加之降息預(yù)期落地，預(yù)計(jì)短期滬鋅下方空間或有限。
【交易策略】逢低輕倉(cāng)試多。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】宏觀風(fēng)險(xiǎn)，海外擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期。
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