>> 華泰期貨-FICC日報：船司下半月集體挺價，關(guān)注最終實(shí)際落地情況-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
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| 2987KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
線上報價方面。
Gemini Cooperation：馬士基上海-鹿特丹40周報價875/1470，41周報價845/1410，42周報價漲至1080/1800；HPL-SPOT 10月上半月價格935/1435，10月下半月價格1235/2035；11月上半月價格1535/2535。HPL發(fā)布最新漲價函，10月15日之后運(yùn)價漲至1200/2000
MSC+Premier Alliance：MSC 10月上半月價格915/1515；ONE 10月上半月船期報價915/1435；HMM上海-鹿特丹10月上半月船期報價968/1506; YML 9/29-10/14報價825/1250。
Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹9月下半月船期報價1010/1620，10月上半月船期報價1010/1620;CMA上海-安特衛(wèi)普10月下半月嘗試挺價，價格為1310/2220。EMC 9月份下半月以及10月上半月船期價格介于1400-1710；OOCL10月上半月船期價格介于1400-1450美元/FEU，10月下半月第一周價格1300/2000。
地緣端：胡塞運(yùn)動旗下的Al Masirah電視臺表示，以色列襲擊也門薩那。
中國-歐基港10月份月度周均運(yùn)力27.26萬TEU，WEEK40/41/42/43/44周運(yùn)力分別為32.69/14.43/31.11/29.71/28.35萬TEU;11月份月度周均運(yùn)力28.52萬TEU，WEEK45/46/47/48/49周運(yùn)力分別為29.3/23.54/32.02/27.72/30.02萬TEU。10月份共計15個空班（OA聯(lián)盟7個空班、MSC/PA聯(lián)盟7個空班，雙子星聯(lián)盟1個空班）。11月份共計4個空班和3個TBN（其中MSC/PA聯(lián)盟2個空班，OA聯(lián)盟一個空班，雙子星聯(lián)盟1個空班）。
10月合約:10月合約估值逐漸清晰。正常來講，4月份以及10月份是一年中運(yùn)價最低的兩個月份，10月合約交割結(jié)算價格為10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算數(shù)平均值。目前10月上半月運(yùn)價中樞繼續(xù)下移(ONE線下10月1日-10月15日價格最新更新至810/1300，YML線下價格9/29-10/14報價最新更新至825/1250），已經(jīng)降至1400美元/FEU左右。10月13日SCFIS預(yù)計在1000-1050點(diǎn)之間。正常來講，10月20日SCFIS預(yù)估和13日SCFIS差別不大（主要原因在于船舶的延誤以及10月20日SCFIS包含一部分10月上半月船舶價格）。不確定性在于10月下半月漲價實(shí)際落地情況，HPL-SPOT價格掛出，下半月較上半月價格提高600美元/FEU;CMA10月下半月價格報出（上海-安特衛(wèi)普）1310/2220，較上半月價格高出600美元/FEU，馬士基WEEK42周報價漲至1800美元/FEU，
樂觀預(yù)估，若最后一周交割結(jié)算價格上漲500美元/FEU，則最終三期交割結(jié)算價格對應(yīng)現(xiàn)貨價格大致1400/1500/1900美元/FEU，折合SCFIS約1150-1200點(diǎn)（按照0.75系數(shù)）；若下半月挺價失敗（比如價格最終沿用甚至再度小幅下調(diào)），最終交割結(jié)算價格或介于1000-1050點(diǎn)。
12月合約:距離交割較遠(yuǎn)，12月合約交易更多關(guān)注節(jié)奏問題。四季度西方節(jié)假日密集來襲，萬圣節(jié)、“黑色星期五”、圣誕節(jié)等接踵而來，商家通常提前進(jìn)行采購補(bǔ)庫，導(dǎo)致運(yùn)量維持在較高的水平，同時疊加該階段船司需要為下一年長協(xié)談判做準(zhǔn)備，為了保證來年收入基本盤穩(wěn)固，船司會通過供應(yīng)端調(diào)節(jié)使得運(yùn)價處于較高位置。目前風(fēng)險在于此輪運(yùn)價下行底部，同時當(dāng)前美線需求偏弱，美國NRF預(yù)估9-12月份美國集裝箱進(jìn)口需求較2024年同期下行20%左右，需求偏弱的背景下，若四季度美線船舶調(diào)往歐線，或?qū)W線價格產(chǎn)生壓力，持續(xù)跟蹤。12月合約后面節(jié)奏預(yù)估首先交易漲價預(yù)期（10月中旬左右宣布11月份漲價函），然后再漲價函實(shí)際落地情況，之后再度交易漲價預(yù)期（11月中旬左右宣布12月份漲價函），最后交易漲價函實(shí)際落地情況直至交割?？紤]到近期節(jié)奏變化頻繁，投資者可輕倉嘗試，在持續(xù)的漲價預(yù)期渭北證偽之前，12月合約驅(qū)動端偏強(qiáng)。
截至2025年9月25日，集運(yùn)指數(shù)歐線期貨所有合約持倉77695.00手，單日成交70242.00手。EC2602合約收盤價格1696.20，EC2604合約收盤價格1285.10，EC2606合約收盤價格1482.30，EC2508合約收盤價格1628.00，EC2510合約收盤價格1173.00，EC2512合約收盤價格1783.10。9月19日公布的SCFI（上海-歐洲航線）價格1052美元/TEU, SCFI（上海-美西航線）價格1636美元/FEU，SCFI（上海-美東）價格2557美元/FEU。9月15日公布的SCFIS（上海-歐洲）1254.92點(diǎn)。SCFIS（上海-美西）1193.64點(diǎn)。
2025年仍然是集裝箱船舶的交付大年。2025年至今交付集裝箱船舶196艘，合計交付運(yùn)力156.2萬TEU。截至2025年9月21日，12000-16999TEU船舶合計交付62艘，合計93.5萬TEU；17000+TEU以上船舶交付8艘，合計176880TEU。
策略
單邊：10合約逢高空，12合約震蕩偏強(qiáng)
套利：暫無
風(fēng)險
下行風(fēng)險：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理
上行風(fēng)險：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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