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《伊瑟》國(guó)服9月25日10:00全平臺(tái)公測(cè)，安卓、IOS、PC，三段互通，該游戲由虛幻引擎打造，是一款二次元異能英雄養(yǎng)成RPG，已與9月24日10:00開啟預(yù)下載，此前6月5日該游戲已于海外上線且流水表現(xiàn)較好，我們預(yù)期國(guó)內(nèi)及港澳臺(tái)日韓是二次元手游用戶大群體地區(qū)，看好《伊瑟》下半年收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)增量。
　　 《伊瑟》國(guó)服9月25日10:00全平臺(tái)公測(cè)。公測(cè)平臺(tái)報(bào)告安卓、IOS、PC，三段互通，該游戲由虛幻引擎打造，是一款二次元異能英雄養(yǎng)成RPG，該游戲已與9月24日10:00開啟預(yù)下載，截止21:30，taptap游戲關(guān)注數(shù)119萬，下載量56萬，評(píng)分7.6分。此前6月5日該游戲已于海外上線且流水表現(xiàn)較好，我們預(yù)期國(guó)內(nèi)及港澳臺(tái)日韓是二次元手游用戶大群體地區(qū)，看好《伊瑟》下半年收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)增量。
　　 TapTap平臺(tái)持續(xù)擴(kuò)張，AI技術(shù)賦能效率提升。上半年TapTap實(shí)現(xiàn)收入10.11億元，同比增長(zhǎng)37.74%，25H1TapTap中國(guó)版App平均Mau為4363萬，同比增長(zhǎng)0.9%，國(guó)際版App平均Mau為502萬，同比下降0.9%。相比去年同期雖然Mau持平但是用戶活躍度有所提升，同時(shí)公司通過升級(jí)廣告系統(tǒng)基礎(chǔ)模型，提升平臺(tái)廣告效果，推動(dòng)Taptap收入持續(xù)增長(zhǎng)。25年4月，公司正式發(fā)布了Taptap PC版，能夠在其中下載和啟動(dòng)PC游戲。25年7月正式發(fā)布了Taptap小游戲。游戲月活及月付費(fèi)用戶數(shù)均有可觀提高，《心動(dòng)小鎮(zhèn)》及《火炬之光》具備長(zhǎng)青游戲潛力。25H1公司游戲收入實(shí)現(xiàn)20.71億元收入，同比增長(zhǎng)39.4%。其中網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)崿F(xiàn)收入19.82億元，同比增長(zhǎng)39%，實(shí)現(xiàn)平均月活1140.9萬，同比增長(zhǎng)19.7%，實(shí)現(xiàn)平均月付費(fèi)用戶132.2萬，同比增長(zhǎng)21.1%，網(wǎng)絡(luò)游戲中《仙境傳說M：初心服》《心動(dòng)小鎮(zhèn)》《火炬之光：無限》表現(xiàn)良好。
　　自研精品游戲取得突破，后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品可期。老游戲方面，24H1，公司自研放置類MMORPG新品《出發(fā)吧麥芬》上線，在iOS游戲暢銷榜中國(guó)大陸區(qū)最高達(dá)到第4，成為公司排名表現(xiàn)最佳產(chǎn)品，且外服上線持續(xù)增厚流水。24H2，公司自研生活模擬類新游《心動(dòng)小鎮(zhèn)》上線，未來計(jì)劃在海外市場(chǎng)推出該游戲。25H1已上線《RO初心服》東南亞及港澳臺(tái)，預(yù)計(jì)下半年在海外其他市場(chǎng)也上線初心服版本。新游戲方面，6月5日上線的都市異能題材策略回合制游戲《伊瑟》國(guó)際服表現(xiàn)優(yōu)秀，國(guó)內(nèi)定檔9月25日全平臺(tái)公測(cè)；仙境傳說IP續(xù)作開放世界MMO《仙境傳說RO：守護(hù)永恒的愛2》將于12月開啟首測(cè)，預(yù)計(jì)該游戲?qū)⒂诿髂旯珳y(cè)。代理游戲方面，Steam上好評(píng)如潮的《火山的女兒》移動(dòng)端獨(dú)家登陸Taptap，25Q3開啟不限號(hào)測(cè)試；Steam西幻逆后宮乙女視覺小說《災(zāi)厄黑龍與謊言公主》手機(jī)移植版本，目前已在TapTap獨(dú)家開啟了試玩DEMO；三維立體音游《Arcaea》國(guó)服版本，預(yù)計(jì)將于2026年夏季TapTap獨(dú)家上線。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。游戲部分，《出發(fā)吧麥芬》《心動(dòng)小鎮(zhèn)》25年均有新服上線貢獻(xiàn)流水增量，26年還有多款儲(chǔ)備產(chǎn)品待上線；受廣告算法的改進(jìn)及用戶參與度提升所帶動(dòng)，TapTap于收入及利潤(rùn)方面均取得持續(xù)增長(zhǎng)。考慮公司游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期，我們預(yù)期25-27年公司營(yíng)收67.16/77.24/85.73億元，歸母凈利潤(rùn)16.4/19.7/22.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.8/18.2/15.7x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期、老游戲流水下滑風(fēng)險(xiǎn)、TapTap平臺(tái)擴(kuò)張不及預(yù)期等。