>> 中泰證券-如何看待近期科技與金融板塊回調(diào)？-250927
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、如何看待近期科技與金融板塊回調(diào)？
本周市場(chǎng)風(fēng)格延續(xù)分化特征，科技板塊高切低，周期類資產(chǎn)整體偏弱。在科技板塊中，過(guò)去三個(gè)月漲幅排名前列的通信行業(yè)本周回落，與此同時(shí)，前期漲幅相對(duì)較小的電力設(shè)備本周維持上漲，其中，風(fēng)電、光伏表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。首先，科創(chuàng)板ETF與創(chuàng)業(yè)板ETF本周的凈贖回有企穩(wěn)見(jiàn)底跡象，表明仍有相當(dāng)部分資金相信科技估值具有上升空間，愿意在震蕩中持股待漲。其次，科技龍頭股受納斯達(dá)克指數(shù)中期回調(diào)拖累表現(xiàn)偏弱，但隨著周四起美股反彈，其估值韌性可能逐步顯現(xiàn)。第三，周期類板塊中，只有有色金屬受黃金、白銀上漲趨勢(shì)帶動(dòng)有較大漲幅，地產(chǎn)、石油石化、化工周度下跌。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)周期性行業(yè)反內(nèi)卷取得一定成效，工業(yè)品價(jià)格下行壓力有所緩和，不過(guò)總體來(lái)看，需求尚未實(shí)質(zhì)性回暖。
雖然短期存在一定調(diào)整壓力，但中長(zhǎng)期A股有較強(qiáng)支撐，當(dāng)前點(diǎn)位仍有較高勝率。從資金面看，一方面，以凈流入二階差分衡量當(dāng)前散戶情緒，與歷史閾值比依然空間較大，這意味著賺錢(qián)效應(yīng)尚未擴(kuò)散到絕大多數(shù)投資者，未來(lái)仍可能有新增資金入場(chǎng)。另一方面，重要股東凈減持邊際連續(xù)兩周下降，產(chǎn)業(yè)資金撤出壓力有所緩和。同時(shí)，兩融余額持續(xù)上升，表明融資做多意愿穩(wěn)固，多頭力量在資本層面仍具支撐。從消息面看，阿里巴巴宣布推進(jìn)3800億元AI基礎(chǔ)設(shè)施投入，資本巨額投入表明看好行業(yè)成長(zhǎng)性，進(jìn)一步激發(fā)科技板塊上漲動(dòng)能。另外，國(guó)產(chǎn)GPU第一股摩爾線程IPO本周過(guò)會(huì)，從受理到通過(guò)僅用88天，給市場(chǎng)傳遞了鮮明的積極信號(hào)。
就金融券商板塊近期調(diào)整來(lái)看，其上漲動(dòng)能能否繼續(xù)維持，關(guān)鍵在于政策層面對(duì)資本市場(chǎng)的立場(chǎng)是否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。本周一，國(guó)新辦舉行高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃系列主題發(fā)布會(huì)，介紹“十四五”時(shí)期金融業(yè)發(fā)展成就。在資本市場(chǎng)方面，發(fā)布會(huì)重點(diǎn)提及“直接融資比重穩(wěn)中有升”“中長(zhǎng)期資金持股市值增長(zhǎng)”等成績(jī)，釋放出政策層或繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)股市的整體支持，強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)配置功能，而非短期托市式干預(yù)的信號(hào)。對(duì)市場(chǎng)而言，這些表述可被視為“穩(wěn)預(yù)期”的政策傾向，給予權(quán)益資產(chǎn)，特別是金融券商板塊邊際支持?；诖?，可以認(rèn)為當(dāng)前券商板塊的調(diào)整更可能是中長(zhǎng)期資金在逐步逢低布局的過(guò)程，而非因流動(dòng)性緊縮的被動(dòng)撤離。換言之，只要未來(lái)政策繼續(xù)保持溫和偏暖、資本市場(chǎng)制度改革保持推進(jìn)，金融券商板塊無(wú)需過(guò)度悲觀，反而具備較好的戰(zhàn)略配置價(jià)值與潛在反彈空間。
二、投資建議
我們認(rèn)為，臨近國(guó)慶假期前的避險(xiǎn)情緒上升，不排除高位科技板塊延續(xù)本周回撤的可能。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，政策基調(diào)未出現(xiàn)根本性偏離，長(zhǎng)線資金與外資仍有配置傾向，散戶情緒較為理性，再加上券商、金融板塊尚處于較低估值區(qū)間，建議“持股過(guò)節(jié)”，可重點(diǎn)關(guān)注四類配置方向：
1）科技創(chuàng)新主線：關(guān)注消費(fèi)電子、機(jī)器人等細(xì)分方向，在政策支持與產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間；
2）“反內(nèi)卷”主題：聚焦創(chuàng)業(yè)板中高景氣行業(yè)，以及有色、建材等受益于基建與制造業(yè)修復(fù)的板塊；
3）中美關(guān)系緩和受益方向：恒生科技指數(shù)成份股、創(chuàng)新藥龍頭；
4）券商板塊：當(dāng)前估值具有吸引力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊，市場(chǎng)博弈的復(fù)雜性超預(yù)期，政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期等。
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