>> 國(guó)泰君安期貨-金銀周報(bào)-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉雨萱 |
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強(qiáng)弱分析：黃金中性、白銀偏強(qiáng)
價(jià)格區(qū)間：830-875元/克、10400-11590元/千克
◆本周倫敦金回升2.91%，倫敦銀回落6.55%。金銀比從前周的87回落至83，10年期TIPS回落至1.82%，10年期名義利率回落至4.2%（2年期3.63%），美元指數(shù)錄得98.19.。
◆本周黃金白銀價(jià)格繼續(xù)上行，尤其是白銀價(jià)格強(qiáng)勢(shì)。從短期驅(qū)動(dòng)來(lái)看，F(xiàn)OMC會(huì)議之后金銀的上漲與美元、利率負(fù)相關(guān)性失效，降息預(yù)期隨著近期高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強(qiáng)而有所回落，故前期做出的判斷黃金3700美金價(jià)格已經(jīng)較為充分計(jì)價(jià)年內(nèi)降息預(yù)期依舊有效。
◆然而近期黃金β驅(qū)動(dòng)（長(zhǎng)線(xiàn)避險(xiǎn)需求）出現(xiàn)新的線(xiàn)索：1、美國(guó)政府面臨關(guān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)。距離10月1日政府運(yùn)轉(zhuǎn)資金到期日僅剩四天時(shí)間，兩黨還在醫(yī)療保健議題上僵持不下，談判陷入僵局。美國(guó)總統(tǒng)特朗普取消了與民主黨領(lǐng)袖的預(yù)定會(huì)面，進(jìn)一步加劇了關(guān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)美國(guó)勞工部今年3月提出的一份運(yùn)營(yíng)應(yīng)急計(jì)劃，若政府關(guān)門(mén)，原定10月3日下周五發(fā)布的9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告就將被推遲公布。2、黃金儲(chǔ)備的“軍備競(jìng)賽”。知情人士稱(chēng)，中國(guó)央行正尋求將外國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備存放到位于中國(guó)的保管庫(kù)中，以此增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際黃金市場(chǎng)的地位。目前已經(jīng)有至少一家東南亞國(guó)家央行有初步意愿。目前黃金價(jià)格我們認(rèn)為謹(jǐn)慎看待，短期美國(guó)政府關(guān)門(mén)影響是最大驅(qū)動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。從資金情緒來(lái)看已經(jīng)基本到頂，若風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)度過(guò)，則可能迎來(lái)月度級(jí)別高位震蕩。
◆而白銀方面價(jià)格上漲速度更快，符合我們前期預(yù)期——當(dāng)下我們認(rèn)為貴金屬結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)大于整體驅(qū)動(dòng)：月度級(jí)別白銀價(jià)格向上彈性將明顯大于黃金。近期周期類(lèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不差，美國(guó)通脹預(yù)期再度反彈，風(fēng)險(xiǎn)偏高亦表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。在供需不拖累白銀價(jià)格、降息通道已經(jīng)開(kāi)啟、同時(shí)經(jīng)濟(jì)具有韌性的情形下，白銀天然更易上行。另外，海外白銀租賃利率偏高，現(xiàn)貨緊缺存在逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。滬銀第一目標(biāo)位10800附近（已兌現(xiàn)），第二目標(biāo)位11590，金銀比繼續(xù)向下修復(fù)85下方位置（已兌現(xiàn)），第二目標(biāo)位80。
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