>> 國泰君安期貨-甲醇周度報告-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
大小： |
3189KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃天圓,楊鈜漢 |
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本周甲醇總結(jié)：短期震蕩運行
供應(yīng)
本周(20250919-0925)中國甲醇產(chǎn)量為1872675噸，較上周增加59510噸，裝置產(chǎn)能利用率為82.53%，環(huán)比漲3.28%。本周國內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能損失量，導(dǎo)致本周產(chǎn)能利用率上漲。下周，中國甲醇產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率周數(shù)據(jù)預(yù)計：產(chǎn)量201.52萬噸左右，產(chǎn)能利用率88.81%左右，較本期上漲。下周計劃檢修及減產(chǎn)涉及產(chǎn)能少于計劃恢復(fù)涉及產(chǎn)能，因此或?qū)?dǎo)致產(chǎn)能利用率上漲，產(chǎn)量增加。（隆眾資訊）
需求
烯烴：華東地區(qū)烯烴企業(yè)整體負荷略有提升，神華新疆以及寧夏寶豐三期裝置重啟，行業(yè)開工率明顯上漲。
傳統(tǒng)下游：甲醚二甲醚產(chǎn)能利用率為7.20%，環(huán)比+14.47%。周內(nèi)新鄉(xiāng)心連心重啟后恢復(fù)正常運行，其他裝置均維持前期動態(tài)，本周恢復(fù)量大于損失量，故整體產(chǎn)能利用率較上周提升。冰醋酸本期內(nèi)河南順達重啟預(yù)計今日滿產(chǎn)，廣西華誼二期停車中，其他裝置維持前期符合，綜合來看，本周產(chǎn)能利用率窄幅走低。氯化物本周期甲烷氯化物開工在87.54%，周內(nèi)山東華泰裝置恢復(fù)滿負荷運行，其余裝置暫無明確波動，整體產(chǎn)能利用率較上周提升。甲醛本周甲醛開工率44.18%，周內(nèi)陜西一套裝置按計劃恢復(fù)重啟、河南心興提至滿負，山東聯(lián)億降負、瀏陽京港停車檢修，本周損失量小于恢復(fù)量，故整體產(chǎn)能利用率較上周提升。（隆眾資訊）
庫存
截至2025年9月24日，中國甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存31.99萬噸，較上期減少2.05萬噸，環(huán)比跌6.03%；樣本企業(yè)訂單待發(fā)27.30萬噸，較上期增加3.92萬噸，環(huán)比漲16.79%。
截止2025年9月24日，中國甲醇港口樣本庫存量：149.22萬噸，較上期-6.56萬噸，環(huán)比-4.21%。本周甲醇港口庫存去庫，整體外輪卸貨不及預(yù)期，周期內(nèi)外輪顯性計入21.92萬噸。江蘇主流庫區(qū)在備貨以及持續(xù)的合約發(fā)船支撐下提貨維持高位，浙江地區(qū)終端消費穩(wěn)中有升，最終導(dǎo)致華東整體去庫。本周華南港口庫存呈現(xiàn)去庫。廣東地區(qū)因天氣原因影響進口及內(nèi)貿(mào)卸貨速度，到港量環(huán)比減少明顯，同時主流庫區(qū)在節(jié)前備貨支撐下提貨良好，庫存亦有去庫。福建地區(qū)暫無船只抵港，下游備貨推進下提貨量增加，庫存同步去庫。（隆眾資訊）
觀點
甲醇預(yù)計節(jié)前震蕩運行，上有壓力，下有支撐。上方壓力主要來自基本面供應(yīng)端，高進口量以及高日產(chǎn)導(dǎo)致庫存量環(huán)比有所提升。港口高庫存壓力之下尋求回流內(nèi)地降壓。因此短期基本面壓力抑制盤面價格上方空間。下方支撐主要來自基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期以及國內(nèi)反內(nèi)卷政策的基調(diào)。反內(nèi)卷政策雖短期不再激進，但中長期有政策定調(diào)，“反內(nèi)卷”及供給側(cè)優(yōu)化預(yù)期對大宗商品整體估值有一定支撐，大宗商品估值進入合理區(qū)間后，投資者追空的風(fēng)險偏好或明顯降低。因此甲醇整體仍處于弱現(xiàn)實壓制、強預(yù)期支撐的博弈格局，預(yù)計節(jié)前震蕩運行為主。
策略
單邊：單邊震蕩；01上方壓力2430-2440元/噸，01下方支撐2300-2320元/噸；
跨期：1-5月差短期進入震蕩格局，建議逢高反套；
跨品種：MA與PP價差進入震蕩格局；
風(fēng)險點
海外地緣沖突持續(xù)影響伊朗裝置開工、煤炭價格大幅波動、原油價格大幅波動；
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