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國內(nèi)IXPE領(lǐng)先企業(yè)，布局機(jī)器人打造新發(fā)展篇章
　　公司成立于2012年，是國內(nèi)領(lǐng)先的IXPE生產(chǎn)企業(yè)之一。公司憑借技術(shù)沉淀與品質(zhì)優(yōu)勢，已構(gòu)建起“研發(fā)-生產(chǎn)-認(rèn)證-市場”全鏈條體系，競爭優(yōu)勢凸顯。公司專注于無毒環(huán)保高分子材料的開發(fā)，主要產(chǎn)品應(yīng)用于綠色健康生活中的家居建筑裝飾領(lǐng)域，通過國內(nèi)大型PVC塑料地板制造企業(yè)，進(jìn)入全球排名前列的家居建材用品零售商HomeDepot的供應(yīng)體系。近年來，公司推出GFOAM（固特棉)等產(chǎn)品，以滿足母嬰、新能源緩沖泡棉等下游客戶的高端化和功能化需求，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。2025年，公司公告投資3億元增資康復(fù)機(jī)器人領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)上海傅利葉省能P僅月IK，局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，開啟“新材料+機(jī)器人”雙主業(yè)發(fā)展的新篇章。
　　業(yè)績短期承壓，剝離虧損子公司減少拖累
　　2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收2.05億元，同比+2.5%，歸母凈利潤0.15億元，同比-24.7%;其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收1.09億元，同比+4.47%，歸母凈利潤0.10億元，同比+53.08%。上半年整體業(yè)績承壓，主要系核心產(chǎn)品IXPE毛利率同比大幅下降6.32pcts，以及計(jì)提存貨和固定資產(chǎn)減值損失821萬元。同時(shí)，境外業(yè)務(wù)布局成效顯著，越南子公司上半年實(shí)現(xiàn)營收9457萬元，凈利潤2577萬元，成為公司重要收入來源，有效應(yīng)對了國內(nèi)市場波動(dòng)。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,8月30日公司公告已出售持續(xù)虧損的控股子公司空氣盒子，剝離包袱后整體盈利能力有望改善。
　　緊跟下游客戶布局海外產(chǎn)能，積極拓展新領(lǐng)域提升綜合競爭力
　　面對下游PVC地板等主要客戶向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的趨勢，公司積極調(diào)整產(chǎn)能布局，在泰國建立生產(chǎn)基地，新增泰陽新材料作為募投項(xiàng)目實(shí)施主體;同時(shí)，考慮到現(xiàn)有產(chǎn)能已能滿足國內(nèi)下游客戶需求，于2024年11月終止“年產(chǎn)10000萬平方米IXPE擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”在湖州長興縣實(shí)施的部分。目前，泰國生產(chǎn)基地正處于建設(shè)期，旨在貼近下游客戶，利用當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，降低國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，并接近未來新增產(chǎn)能的消化問題。此外，公司基于IXPE材料領(lǐng)域的戰(zhàn)略縱深優(yōu)勢，積極布局汽車、電子行業(yè)等賽道，形成了“精準(zhǔn)打擊+快速復(fù)制”的敏捷迭代運(yùn)營策略，提升公司綜合競爭力。
　　◆投資傅利葉布局機(jī)器人賽道，第二成長曲線有望打開
　　2025年8月1日，公司披露與傅利葉對外投資進(jìn)展公告，截至披露日，公司與傅利葉及相關(guān)方簽署完成相關(guān)協(xié)議，并已按照相關(guān)約定向傅利葉支付投資款3億元。傅利葉智能在康復(fù)機(jī)器人、通用人形機(jī)器人等領(lǐng)域具備較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，投前估值達(dá)80億元。此次投資有利于拓展公司發(fā)泡材料的應(yīng)用場景，使公司更緊密地根據(jù)新興產(chǎn)業(yè)的需求進(jìn)行新材料研發(fā),提升產(chǎn)品技術(shù)含量，有助于提升公司綜合競爭力及優(yōu)化公司業(yè)務(wù)布局,未來有望培育業(yè)績新增長點(diǎn)。
　　◆投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-27年實(shí)現(xiàn)營收4.18億元、4.64億元、5.33億元，歸母凈利潤0.20億元、0.31億元、0.38億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)市盈率為243.0X/158.8X/127.7X，給予“買入”評級。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、人形機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期