>> 信達期貨-豆粕周報：政策沖擊利空供給，豆粕下探尋求支撐-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
謝長進,王文超 |
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供需邏輯：供給端：本周大豆到港175.5萬噸，累計到港6730.75萬噸，同比變化6.97%。美豆產(chǎn)區(qū)無干旱地區(qū)占比43%，中度干旱地區(qū)占比36%，重度及以上干旱地區(qū)占比12%。沿海油廠開工率為66.41%，較上周變動-4.11%。國內(nèi)油廠本周產(chǎn)量為156.03萬噸，累計產(chǎn)量為5176.68萬噸，同比變化3.3%。需求端：本周國內(nèi)大豆盤面壓榨利潤為147.27元/噸，較上周變動7.64元/噸?，F(xiàn)貨壓榨利潤為-350.25元/噸，較上周變動-28.2元/噸。最新一期的能繁母豬存欄為523.04萬頭，較上月變動-4.22萬頭，商品豬存欄為3782.4萬頭，較上月變動19.08萬頭，油廠五日移動平均提貨量為189330噸，較上周變動-9260噸。庫存方面，本周豆粕油廠庫存為109.2萬噸，較上周變動4.56萬噸，豆粕飼料企業(yè)庫存為9.6萬噸，較上周變動0.18萬噸。倉單數(shù)量為39055張，較上周變動5363張。巴西豆粕庫存最新一期數(shù)據(jù)為2669390噸，環(huán)比變化23.72%，阿根廷豆粕庫存最新一期數(shù)據(jù)為848507噸，環(huán)比變化4.14%，美國豆粕庫存最新一期數(shù)據(jù)為411881短噸，環(huán)比變化1.31%。供給方面，美國方面，收割進度略慢于預(yù)期，優(yōu)良率持續(xù)下滑至61%，市場對10月USDA報告下調(diào)單產(chǎn)仍有預(yù)期，構(gòu)成潛在利多。巴西方面，高溫少雨天氣引發(fā)市場對播種進度的擔(dān)憂，若持續(xù)可能影響后期供應(yīng)節(jié)奏。阿根廷方面，為緩解外匯危機，于9月22日宣布將大豆、豆粕、豆油等農(nóng)產(chǎn)品出口關(guān)稅由26%降至0%，計劃實施至10月31日或出口額達70億美元。導(dǎo)致全球豆類價格承壓，阿根廷低價大豆沖擊市場，尤其打壓美豆出口預(yù)期。但僅兩天后，美國宣布200億美元貨幣互換支持阿根廷，緩解其美元短缺壓力，阿根廷財政部表示，農(nóng)產(chǎn)品免稅政策終止，不過中國買家已訂購約130萬噸阿根廷大豆，大部分于11月裝船。整體來看，市場由“阿根廷沖擊”主導(dǎo)，交易邏輯在短期內(nèi)完成了一次快速的“利空出盡”。需求方面，8月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量同比增3.8%，豆粕用量占比14.3%，保持穩(wěn)定。遠月基差成交活躍，反映市場對后期供應(yīng)仍存擔(dān)憂。生豬養(yǎng)殖利潤仍處虧損區(qū)間，抑制豆粕添加比例。庫存方面，本周庫存繼續(xù)累庫，庫存絕對值處于偏高水平，拐點仍未到來。若中美談判無實質(zhì)進展，豆粕仍將依賴成本定價，區(qū)間震蕩格局難破。
策略建議：單邊：逢低做多。套利：15合約正套。期權(quán)：觀望。
風(fēng)險提示：中美談判結(jié)果不確定；美豆實際單產(chǎn)與天氣風(fēng)險；國內(nèi)政策干預(yù)
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