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核心觀點(diǎn)及策略
　　上周滬鋅主力期價(jià)探底回升。宏觀面看，美國經(jīng)濟(jì)具有韌性且就業(yè)市場(chǎng)降溫改善，市場(chǎng)下調(diào)10月降息預(yù)期，美元反彈，。周五公布的8月PCE數(shù)據(jù)符合預(yù)期，市場(chǎng)等待9月非農(nóng)數(shù)據(jù)指引。周中銅價(jià)在海外礦山不可抗力影響下大幅拉漲，帶動(dòng)有色板塊情緒偏強(qiáng)修復(fù)。
　　基本面看，滬倫比價(jià)低位，10月內(nèi)外加工費(fèi)加速分化。目前煉廠原料維持寬裕，礦端暫不構(gòu)成市場(chǎng)矛盾點(diǎn)。9月底部分前期檢修煉廠復(fù)產(chǎn)，且新疆昆侖鋅業(yè)10月下旬投料生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將帶來少量新增貨源，國內(nèi)精煉鋅供應(yīng)將維持在較高水平，對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成壓制。滬倫比價(jià)短暫企穩(wěn)后再度回落，臨近鋅錠出口臨界值，關(guān)注出口及海外交倉動(dòng)態(tài)，或緩解國內(nèi)過剩預(yù)期。需求端看，天氣轉(zhuǎn)涼，建筑板訂單恢復(fù)，雙十一備貨需求帶動(dòng)家電板訂單增長，汽車板訂單穩(wěn)定，多數(shù)鍍鋅企業(yè)國慶假期正常生產(chǎn)，較往年同期相當(dāng)。受終端需求較淡及低價(jià)合金沖擊，合金企業(yè)放假周期較去年高1.6天。氧化鋅企業(yè)開工微增，個(gè)別企業(yè)放假，多數(shù)正常生產(chǎn)。鋅價(jià)下跌刺激下游節(jié)前備貨，周度去庫明顯，隨著備貨結(jié)束及國慶長假供需錯(cuò)配，庫存仍有回升壓力。
　　整體來看，宏觀主線圍繞美聯(lián)儲(chǔ)10月降息預(yù)期展開，市場(chǎng)等待非農(nóng)報(bào)告指引?；久嫔?，需求邊際改善推動(dòng)庫存去化，疊加海外低庫存強(qiáng)結(jié)構(gòu)，為鋅價(jià)提供下方支撐；但國內(nèi)煉廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)程推進(jìn)及新增產(chǎn)能投料，將使供應(yīng)保持高位，限制鋅價(jià)上行彈性。多空力量均衡，鋅價(jià)持續(xù)調(diào)整空間已有限。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，需求旺季遠(yuǎn)低于預(yù)期