>> 國(guó)泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：能源化工-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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pdf 共35頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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對(duì)二甲苯：中期仍偏弱，節(jié)前注意倉(cāng)位管理
PTA：中期仍偏弱，節(jié)前注意倉(cāng)位管理
MEG：1-5月差反套，節(jié)前注意倉(cāng)位管理
【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】
美國(guó)白宮2025年9月5日發(fā)布總統(tǒng)令（見圖表一），聚酯瓶片相關(guān)的稅則號(hào)3907.61.00及3907.69.00被取消豁免對(duì)等關(guān)稅的資格，聚酯瓶片被納入到對(duì)等關(guān)稅征收范圍之中，由于再生PET沒有單獨(dú)的分類，現(xiàn)在它與原生PET適用相同的關(guān)稅制度。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
對(duì)二甲苯趨勢(shì)強(qiáng)度：0
PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：0
MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
PX：?jiǎn)芜呞厔?shì)或仍偏弱，1-5反套。PXN止盈。市場(chǎng)再次關(guān)注頭部PTA工廠開會(huì)討論聯(lián)合減產(chǎn)的情況，但預(yù)計(jì)執(zhí)行力度有限，周內(nèi)單邊價(jià)格沖高回落。需求方面的壓力仍然較大，國(guó)慶節(jié)期間上下游累庫(kù)壓力較大。弱需求背景下，上行驅(qū)動(dòng)不足。供需層面，國(guó)內(nèi)PX開工率86.7%（+0.4%）。天津石化39萬噸重啟，福佳大化70萬噸裝置停車。海外韓華113萬噸重啟，馬來西亞芳烴55萬噸推遲重啟，亞洲PX開工率78%（-0.2%）。PTA負(fù)荷在76.8%（-）。福海創(chuàng)450萬噸重啟，英力士125萬噸，中泰120萬噸停車，英力士110萬噸、恒力惠州500萬噸受臺(tái)風(fēng)影響短暫降負(fù)。估值方面，PTA加工費(fèi)修復(fù)至217元/噸，PXN則跌至206美金/噸。海外重整利潤(rùn)低迷，韓國(guó)裝置存在未來降負(fù)可能性；另外海外MX調(diào)油需求尚可，關(guān)注其對(duì)PX估值的支撐。建議壓縮PXN頭寸止盈離場(chǎng)。
PTA：?jiǎn)芜呞厔?shì)或仍偏弱，1-5反套。01/05合約PTA加工費(fèi)反彈空。當(dāng)前PTA現(xiàn)貨回升至217元/噸（+43），11合約加工費(fèi)266元/噸（+26），01合約加工費(fèi)301元/噸（+20），略有回升。市場(chǎng)再次關(guān)注頭部PTA工廠開會(huì)討論聯(lián)合減產(chǎn)的情況，但預(yù)計(jì)執(zhí)行力度有限，周內(nèi)單邊價(jià)格沖高回落。PTA負(fù)荷在76.8%（-）。福海創(chuàng)450萬噸重啟，英力士125萬噸，中泰120萬噸停車，英力士110萬噸、恒力惠州500萬噸受臺(tái)風(fēng)影響短暫降負(fù)。盡管有計(jì)劃外減產(chǎn)的情況發(fā)生，但主要集中在華南和西部地區(qū)，華東地區(qū)供應(yīng)過剩的現(xiàn)象仍然難以改變，導(dǎo)致基差難以明顯走強(qiáng)。聚酯方面，本周開工率90.3%（-1.3%），受臺(tái)風(fēng)影響華南華潤(rùn)瓶片工廠110萬噸臨時(shí)停車，瓶片產(chǎn)銷明顯好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)絲工廠促銷帶動(dòng)庫(kù)存去化7-10天，短纖庫(kù)存持續(xù)下滑。當(dāng)前聚酯開工尚可維持，但中長(zhǎng)期來看，節(jié)后聚酯工廠庫(kù)存壓力預(yù)計(jì)再次上升，不排除未來需求不及預(yù)期導(dǎo)致工廠降負(fù)荷的情況發(fā)生。
MEG：?jiǎn)芜呞厔?shì)或仍偏弱，1-5反套。中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在73.08%（環(huán)比上期下降1.85%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負(fù)荷在74.36%（環(huán)比上期下降5.02%）。工廠陸續(xù)公布10-11月份檢修計(jì)劃，供應(yīng)壓力邊際有所好轉(zhuǎn)，寧波富德50、福建煉化40計(jì)劃10月檢修、通遼金煤30計(jì)劃10月檢修、盛虹煉化90萬噸計(jì)劃10月底檢修、中化泉州50計(jì)劃12月檢修。馬油75萬噸裝置再次檢修，美國(guó)南亞83萬噸裝置計(jì)劃10月檢修，殼牌12.5+25萬噸計(jì)劃9月下檢修，加拿大殼牌50萬噸9月檢修。聚酯方面，本周開工率90.3%（-1.3%），受臺(tái)風(fēng)影響華南華潤(rùn)瓶片工廠110萬噸臨時(shí)停車，瓶片產(chǎn)銷明顯好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)絲工廠促銷帶動(dòng)庫(kù)存去化7-10天，短纖庫(kù)存持續(xù)下滑。當(dāng)前聚酯開工尚可維持，但中長(zhǎng)期來看，節(jié)后聚酯工廠庫(kù)存壓力預(yù)計(jì)再次上升，不排除未來需求不及預(yù)期導(dǎo)致工廠降負(fù)荷的情況發(fā)生。乙二醇供需平衡表近端仍偏強(qiáng)基差預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。
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