>> 山西證券-美格智能(002881)模組+解決方案雙輪驅(qū)動(dòng)，多行業(yè)深耕保持領(lǐng)先-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張?zhí)?/a>,趙天宇 |
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事件描述：
2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.86億元，同比+44.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8,416.68萬(wàn)元，同比+151.38%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8,233.49萬(wàn)元，同比+157.87%。扣除股份支付影響后的凈利潤(rùn)為9,592.99萬(wàn)元。單二季度看，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.89億元，同環(huán)比分別+21.65%、-10.80%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.38億元，同環(huán)比分別+40.15%、-18.23%
事件點(diǎn)評(píng)：
無(wú)線通信模組+解決方案產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)，差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。模組產(chǎn)品方面，公司持續(xù)擴(kuò)大模組產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的、提升模組產(chǎn)品價(jià)值，針對(duì)傳統(tǒng)數(shù)傳模組則不斷擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面。針對(duì)大顆?；虼笮袠I(yè)市場(chǎng)，提供定制化、一站式解決方案產(chǎn)品。公司堅(jiān)持以4G/5G新一代通信技術(shù)、安卓底層開發(fā)、AI算力應(yīng)用場(chǎng)景下的解決方案能力為核心。我們認(rèn)為，公司針對(duì)不同背景客戶的差異化服務(wù)可形成獨(dú)特的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，隨著公司高算力模組產(chǎn)品應(yīng)用范圍擴(kuò)大，以及通用大模型輕量化、小參數(shù)行業(yè)大模型的不斷推出，智能、高算力產(chǎn)品有望為傳統(tǒng)行業(yè)注入新的增長(zhǎng)活力。
AI物聯(lián)網(wǎng)興起，有望迎來(lái)從0到1的快速發(fā)展。公司參加CES2025展會(huì)，期間發(fā)布多款A(yù)I物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)模組產(chǎn)品。合作伙伴阿加犀聯(lián)合高通發(fā)布人形機(jī)器人原型機(jī)通天曉（Ultra Magnus），基于2顆美格智能高算力AI模組SNM970，為通天曉提供累計(jì)接近100TAI算力；攜手意邁智能（Yesmark）發(fā)布2款全新微小型AI機(jī)器人產(chǎn)品，采用SRM9305G高算力模組，可通過(guò)端云協(xié)作理解用戶的獨(dú)特需求與偏好；發(fā)布面向C端消費(fèi)者的個(gè)人化AI智能體AIMO，最高可提供100Tops AI終端側(cè)AI能力，可以支持從1.8億參數(shù)到上百億參數(shù)的端側(cè)大模型。此前，公司還上線了VITUREPRONeckband高算力AI增程解決方案，用于VITURE下一代主流AR眼鏡VITUREPRO。我們認(rèn)為，公司不斷完善AI算力+端側(cè)大模型部署能力，為AI物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容提供了核心驅(qū)動(dòng)力。
車載及新興領(lǐng)域打開新增長(zhǎng)空間，維持行業(yè)領(lǐng)先地位。公司5G智能模組產(chǎn)品在智能座艙領(lǐng)域出貨量處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司充分挖掘5G通信、安卓系統(tǒng)定制、高性能低功耗計(jì)算、AI應(yīng)用等核心研發(fā)和產(chǎn)品能力在車輛網(wǎng)聯(lián)化和智能化領(lǐng)域的應(yīng)用潛力，推出多款5G智能模組產(chǎn)品，不斷支持多客戶多車型實(shí)現(xiàn)高速5G網(wǎng)絡(luò)、安卓系統(tǒng)深度定制、一芯多屏、DMS、360度環(huán)視、精準(zhǔn)音區(qū)定位、連續(xù)語(yǔ)音識(shí)別、大模型上車等各項(xiàng)智能化功能。我們認(rèn)為，公司車載產(chǎn)品已支持多客戶多車型實(shí)現(xiàn)高速5G網(wǎng)絡(luò)、安卓系統(tǒng)深度定制、一芯多屏、DMS、360度環(huán)視等主要功能，產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)異，以及不斷拓展新零售、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，同時(shí)公司更高算力的智能模組產(chǎn)品或?qū)⑾蚋唠A輔助駕駛方向拓展，有望為座艙域與駕駛域聯(lián)動(dòng)打開想象空間。
國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，共同推動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)。公司持續(xù)加大海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品拓展，產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的知名度不斷提升，海外市場(chǎng)營(yíng)收持續(xù)快速增長(zhǎng)，受5GFWA產(chǎn)品、IoT智能化產(chǎn)品需求拉動(dòng)，公司海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.32億元，同比+20.93%。受智能網(wǎng)聯(lián)車、端側(cè)AI硬件等需求拉動(dòng)，公司國(guó)內(nèi)地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.54億元，同比+56.50%。FWA產(chǎn)品線方面，公司與行業(yè)頭部主芯片廠商戰(zhàn)略合作，仍在5G-A和5GRedcap制式產(chǎn)品上保持領(lǐng)先地位，兼具成本優(yōu)勢(shì)與技術(shù)創(chuàng)新的定制化產(chǎn)品不斷向全球頭部運(yùn)營(yíng)商體系滲透。采用下一代56基帶芯片及射頻系統(tǒng)，支持WIFI7解決方案和10Gb以太網(wǎng)能力，帶來(lái)高速率、低延遲、高穩(wěn)定、高安全的連接體驗(yàn)，并支持選配毫米波頻段。我們認(rèn)為，F(xiàn)WA產(chǎn)品線不斷完善，有利于北美等海外市場(chǎng)開拓，為公司海外業(yè)務(wù)帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。
盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)2.13/3.08/3.98億元，同比增長(zhǎng)57.0%/44.6%/29.2%；對(duì)應(yīng)EPS為0.81/1.17/1.51元，2025年09月26日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為59.8/41.3/32.0倍，公司在各行業(yè)智能模組領(lǐng)域具備長(zhǎng)期技術(shù)積累，下游應(yīng)用的興起有望帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)快速發(fā)展，首次覆蓋給予“買入-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
無(wú)線通信模組及解決方案領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)線通信模組行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，且公司市場(chǎng)開拓不力，未能持續(xù)推動(dòng)精細(xì)化管理，可能對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?br> 產(chǎn)品質(zhì)量管控的風(fēng)險(xiǎn)。公司無(wú)線通信模組產(chǎn)品大規(guī)模應(yīng)用于智能網(wǎng)聯(lián)車、新零售、金融支付、智慧物流、車載監(jiān)控、共享經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，如果公司產(chǎn)品在品控方面出現(xiàn)批量性問(wèn)題，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成影響。
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