>> 國(guó)泰君安期貨-對(duì)二甲苯：中期仍偏弱，節(jié)前注意倉(cāng)位管理，PTA，中期仍偏弱，節(jié)前注意倉(cāng)位管理，MEG，1-5月差反套，節(jié)前注意倉(cāng)位管理-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀曉勤 |
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【趨勢(shì)強(qiáng)度】
對(duì)二甲苯趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
PX：?jiǎn)芜呞厔?shì)或仍偏弱，1-5反套。PXN止盈。市場(chǎng)再次關(guān)注頭部PTA工廠開(kāi)會(huì)討論聯(lián)合減產(chǎn)的情況，但預(yù)計(jì)執(zhí)行力度有限，周內(nèi)單邊價(jià)格沖高回落。需求方面的壓力仍然較大，國(guó)慶節(jié)期間上下游累庫(kù)壓力較大。弱需求背景下，上行驅(qū)動(dòng)不足。供需層面，國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工率86.7%（+0.4%）。天津石化39萬(wàn)噸重啟，福佳大化70萬(wàn)噸裝置停車。海外韓華113萬(wàn)噸重啟，馬來(lái)西亞芳烴55萬(wàn)噸推遲重啟，亞洲PX開(kāi)工率78%（-0.2%）。PTA負(fù)荷在76.8%（-）。福海創(chuàng)450萬(wàn)噸重啟，英力士125萬(wàn)噸，中泰120萬(wàn)噸停車，英力士110萬(wàn)噸、恒力惠州500萬(wàn)噸受臺(tái)風(fēng)影響短暫降負(fù)。估值方面，PTA加工費(fèi)修復(fù)至217元/噸，PXN則跌至206美金/噸。海外重整利潤(rùn)低迷，韓國(guó)裝置存在未來(lái)降負(fù)可能性；另外海外MX調(diào)油需求尚可，關(guān)注其對(duì)PX估值的支撐。建議壓縮PXN頭寸止盈離場(chǎng)。
PTA：?jiǎn)芜呞厔?shì)或仍偏弱，1-5反套。01/05合約PTA加工費(fèi)反彈空。當(dāng)前PTA現(xiàn)貨回升至217元/噸（+43），11合約加工費(fèi)266元/噸（+26），01合約加工費(fèi)301元/噸（+20），略有回升。市場(chǎng)再次關(guān)注頭部PTA工廠開(kāi)會(huì)討論聯(lián)合減產(chǎn)的情況，但預(yù)計(jì)執(zhí)行力度有限，周內(nèi)單邊價(jià)格沖高回落。PTA負(fù)荷在76.8%（-）。福海創(chuàng)450萬(wàn)噸重啟，英力士125萬(wàn)噸，中泰120萬(wàn)噸停車，英力士110萬(wàn)噸、恒力惠州500萬(wàn)噸受臺(tái)風(fēng)影響短暫降負(fù)。盡管有計(jì)劃外減產(chǎn)的情況發(fā)生，但主要集中在華南和西部地區(qū)，華東地區(qū)供應(yīng)過(guò)剩的現(xiàn)象仍然難以改變，導(dǎo)致基差難以明顯走強(qiáng)。聚酯方面，本周開(kāi)工率90.3%（-1.3%），受臺(tái)風(fēng)影響華南華潤(rùn)瓶片工廠110萬(wàn)噸臨時(shí)停車，瓶片產(chǎn)銷明顯好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)絲工廠促銷帶動(dòng)庫(kù)存去化7-10天，短纖庫(kù)存持續(xù)下滑。當(dāng)前聚酯開(kāi)工尚可維持，但中長(zhǎng)期來(lái)看，節(jié)后聚酯工廠庫(kù)存壓力預(yù)計(jì)再次上升，不排除未來(lái)需求不及預(yù)期導(dǎo)致工廠降負(fù)荷的情況發(fā)生。
MEG：?jiǎn)芜呞厔?shì)或仍偏弱，1-5反套。中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷在73.08%（環(huán)比上期下降1.85%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在74.36%（環(huán)比上期下降5.02%）。工廠陸續(xù)公布10-11月份檢修計(jì)劃，供應(yīng)壓力邊際有所好轉(zhuǎn)，寧波富德50、福建煉化40計(jì)劃10月檢修、通遼金煤30計(jì)劃10月檢修、盛虹煉化90萬(wàn)噸計(jì)劃10月底檢修、中化泉州50計(jì)劃12月檢修。馬油75萬(wàn)噸裝置再次檢修，美國(guó)南亞83萬(wàn)噸裝置計(jì)劃10月檢修，殼牌12.5+25萬(wàn)噸計(jì)劃9月下檢修，加拿大殼牌50萬(wàn)噸9月檢修。聚酯方面，本周開(kāi)工率90.3%（-1.3%），受臺(tái)風(fēng)影響華南華潤(rùn)瓶片工廠110萬(wàn)噸臨時(shí)停車，瓶片產(chǎn)銷明顯好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)絲工廠促銷帶動(dòng)庫(kù)存去化7-10天，短纖庫(kù)存持續(xù)下滑。當(dāng)前聚酯開(kāi)工尚可維持，但中長(zhǎng)期來(lái)看，節(jié)后聚酯工廠庫(kù)存壓力預(yù)計(jì)再次上升，不排除未來(lái)需求不及預(yù)期導(dǎo)致工廠降負(fù)荷的情況發(fā)生。乙二醇供需平衡表近端仍偏強(qiáng)基差預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。
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