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海外方面，9月降息后披露的美國經濟數據仍顯韌勁：①二季度GDP終值年化季率上修至3.8%（前值3.3%），為近兩年最快增速，主要受消費強勁和進口下滑推動；②首申人數大幅回落至21.8萬人，創(chuàng)7月以來新低；③8月核心PCE同比錄得2.9%，持平預期和前值，關稅對通脹的沖擊尚不顯著，目前市場定價年內及2026年各降息2次。本周關注美國9月ISMPMI、ADP就業(yè)、非農就業(yè)，以及美國政府關門風險的演繹。
　　國內方面，近期各行業(yè)反內卷持續(xù)推進：①黑色、有色、建材、化工等行業(yè)均陸續(xù)出臺2025-2026年穩(wěn)增長工作方案，涉及優(yōu)化產能、反內卷；②國資委要求帶頭堅決抵制“內卷式”競爭；③農業(yè)農村部強化生豬產能綜合調控，切實做好保供穩(wěn)價工作。1-8月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長0.9%，8月利潤同比由7月-1.5%升至20.4%，主要受低基數及利潤率改善推動。盡管當前需求恢復依舊偏弱，但反內卷政策落地正有序落地，供給收縮和秩序優(yōu)化已開始形成實質約束力，中期有望推動價格企穩(wěn)回升，為PPI觸底反彈奠定基礎。本周關注中國9月PMI。
　　風險因素：國內經濟復蘇不及預期，美國政治風險升溫，全球貿易摩擦反復，美國經濟降溫風險。