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▌功能高分子材料及熱管理解決方案全球領(lǐng)導(dǎo)者，業(yè)績穩(wěn)步增長
　　公司是功能高分子材料及熱管理解決方案全球領(lǐng)導(dǎo)者，以高成長行業(yè)需求為依托，聚焦核心材料及組件，緊跟AI+行業(yè)發(fā)展趨勢，為客戶提供電子設(shè)備可靠性綜合解決方案。公司針對電子設(shè)備普遍存在的熱管理、電磁兼容、粘接與密封等問題，開發(fā)系列功能材料和組件，主要產(chǎn)品包括高導(dǎo)熱石墨產(chǎn)品、導(dǎo)熱界面材料、熱管、均熱板、熱模組、EMI屏蔽材料、膠粘劑材料及密封材料等。公司營收從2021年的12.48億元增長到2024年的15.66億元，CAGR為7.88%，對應(yīng)的歸母凈利潤也從1.31億元增長到2.01億元，CAGR為15.21%，業(yè)績穩(wěn)步增長。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收7.48億元（同比+16.12%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元（同比+93.74%），業(yè)績增長有加速趨勢，主要是因?yàn)锳I賦能下新興消費(fèi)電子、數(shù)字基建（數(shù)據(jù)中心、通信基站等）等行業(yè)新產(chǎn)品快速迭代，新的散熱方案需求增加。
　　▌散熱產(chǎn)品多點(diǎn)開花，數(shù)據(jù)中心液冷和端側(cè)AI打造新的增長曲線
　　公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、數(shù)字基建、智能交通、清潔能源等高成長行業(yè)，其中數(shù)據(jù)中心液冷和端側(cè)AI面臨新的成長機(jī)會(huì)：1）數(shù)據(jù)中心液冷：隨著AI的發(fā)展，算力需求提升，芯片和機(jī)柜的功率在不斷提高，同時(shí)疊加國家PUE政策不斷趨嚴(yán)，推動(dòng)數(shù)據(jù)中心散熱由風(fēng)冷向液冷轉(zhuǎn)變，液冷行業(yè)迎來發(fā)展良機(jī)。根據(jù)MarketsandMarkets預(yù)測，全球數(shù)據(jù)中心液冷市場規(guī)模將從2023年的26億美元增長到2028年的78億美元，CAGR為24.4%。2025上半年公司積極推進(jìn)行業(yè)解決方案及核心材料、模組在算力設(shè)備端的應(yīng)用，公司VC模組產(chǎn)品在高速光模塊中的市場化應(yīng)用加速落地，同時(shí)熱模組核心零部件、TIM材料等產(chǎn)品批量供貨于服務(wù)器廠商，并積極推進(jìn)液冷散熱模組的客戶導(dǎo)入、產(chǎn)品認(rèn)證和量產(chǎn)供貨；2）端側(cè)AI：隨著AI技術(shù)的不斷發(fā)展以及算力芯片的迭代升級，AI技術(shù)正在從云端走向終端。高性能的算力芯片在運(yùn)行過程中會(huì)產(chǎn)生大量的熱量，散熱問題不僅會(huì)制約AI算力，而且會(huì)影響設(shè)備的穩(wěn)定運(yùn)行，甚至縮短使用壽命。公司基本實(shí)現(xiàn)3C行業(yè)頭部客戶全覆蓋，長期服務(wù)于北美大客戶、三星、微軟、谷歌、亞馬遜、H客戶、榮耀等國內(nèi)外主要消費(fèi)電子客戶，目前以石墨與均熱板的組合方案成為各主流品牌廠商的散熱解決方案。公司在人工合成石墨材料領(lǐng)域保持龍頭地位，不斷提升模切組件產(chǎn)品市場份額；同時(shí)，公司加快VC吸液芯的研發(fā)和批量化生產(chǎn)步伐，構(gòu)建核心技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)差異化錯(cuò)位競爭。公司全新VC吸液芯散熱技術(shù)已應(yīng)用于國內(nèi)大客戶新一代AIPC中。同時(shí)，公司將逐步完成超薄VC產(chǎn)品在主要消費(fèi)電子大客戶端的驗(yàn)證及批量供貨。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)測公司2025-2027年凈利潤分別為2.75、3.64、4.61億元，EPS分別為0.92、1.21、1.54元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為45、34、27倍，我們看好數(shù)據(jù)中心液冷和端側(cè)AI帶來的新的成長機(jī)會(huì)，維持公司“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、液冷需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、下游消費(fèi)電子領(lǐng)域復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)品研發(fā)及推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。