>> 東北證券-奇瑞汽車(9973.HK)系列深度報告-自主車企領(lǐng)頭羊之一：新能源轉(zhuǎn)型+高端化+出海帶動新增長-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
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| 6026KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李恒光,康杭 |
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自主車企領(lǐng)頭羊r之一。奇瑞汽車成立于1997年，在這近30年的發(fā)展歷程中，業(yè)務(wù)板塊不斷擴大、產(chǎn)品矩陣不斷完善。從奇瑞的銷量周期來看，可以劃分為快速崛起（2001-2010）、戰(zhàn)略失誤（2011-2013）、艱難前行（2014-2019）、重整旗鼓（2020至今）四個階段，其中2001-2010年期間主要依托中國汽車行業(yè)的導(dǎo)入期紅利以及一代神車奇瑞QQ的爆火，2011-2013年間是其首次沖擊高端市場戰(zhàn)略失誤，同時又一定程度上錯失SUV紅利，隨后2014-2019年間沖擊高端化再度失利，但也為后續(xù)的戰(zhàn)略調(diào)整奠定了良好基礎(chǔ)，自2020年至今，奇瑞品牌矩陣更加清晰，形成了奇瑞主品牌+捷途+星途+iCAR+智界的五大品牌矩陣，其中主品牌奇瑞包括瑞虎SUV序列、艾瑞澤轎車序列、探索+歐萌達（個性化序列、主打海外）、風(fēng)云插混序列，捷途包含主打燃油市場的捷途系列以及新能源捷途山海系列，主要面向越野及家庭出游市場，星途、iCAR、智界則分別面向中高端市場、新能源個性市場以及新能源高端市場。疊加奇瑞汽車出海的持續(xù)放量，整體銷量重回快速增長。
主流價格帶市場排名第二。5-20W價格帶乘用車市場2025H1批發(fā)銷量為926.6萬輛，銷量同比增長16%。燃油車市占率為56.1%，插混車型為17.8%，純電為26.1%，整體新能源滲透率為44.9%，自主品牌市占率已經(jīng)達到76.0%。奇瑞在該價位段2024年銷量增幅顯著，從2023年的175.0萬輛增長至2024年的237.5萬輛，銷量排名第二，僅次于比亞迪。
新能源轉(zhuǎn)型+出海助力，五大品牌銷量齊增長。2022-2024年，奇瑞主品牌汽車的銷量分別為87.9、128.6與164.3萬輛，復(fù)合年增長率達36.7%，2024年出口占比達到54.4%；捷途品牌的銷量分別為18.0、31.5與56.8萬輛，復(fù)合年增長率高達77.7%，2024年出口占比達到30.6%；星途品牌汽車的銷量分別為5.3、12.6與14.2萬輛，復(fù)合年增長率高達62.8%，2024年出口占比達到36.2%。2023-2024年，智界品牌汽車的銷量分別為899輛與5.8萬輛。2023-2024年，iCAR品牌汽車的銷量分別為1446輛與7.1萬輛，2024年出口占比達到13.1%。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年的營業(yè)收入分別為3150/3943/4856億元，歸母凈利潤分別為162.2/213.6/271.9億元，對應(yīng)PE為10.40/7.90/6.20倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新車型發(fā)布節(jié)奏不及預(yù)期；車型銷量不及預(yù)期；海外銷量不及預(yù)期；原材料價格波動；業(yè)績預(yù)測和估值不達預(yù)期。
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