>> 國金證券-債市基本面點評報告：旅游復(fù)蘇，消費(fèi)活躍-251007
| 上傳日期： |
2025/10/8 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,趙心茹 |
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今年十一假期整體表現(xiàn)出遠(yuǎn)距離出行熱，旅游業(yè)復(fù)蘇，消費(fèi)呈現(xiàn)活躍趨勢。出行方面，市內(nèi)及市際短距離出行熱度略有降溫，但差距與去年不大，跨省市遠(yuǎn)距離出行較往年明顯提升，甚至已全面超過2023年出行常態(tài)化后的首個十一黃金周，跨國出行>國內(nèi)長途>市內(nèi)&市際短途。遠(yuǎn)距離出行熱度伴隨的是旅游業(yè)的熱火朝天，多個地區(qū)旅游業(yè)普遍復(fù)蘇，消費(fèi)熱情高漲。受限于影片供給端現(xiàn)狀，院線消費(fèi)表現(xiàn)不佳，僅略高于2022年。樓市繼續(xù)分化，一線修復(fù)，二、三線延續(xù)弱勢。此外，十一假期間海外資本市場普遍股強(qiáng)債弱。
出行篇:遠(yuǎn)行熱度升至近5年最高
短途出行略有降溫，但差距不大。10月1日-4日，重點11城地鐵客運(yùn)量均值約在501萬人次左右，較去年同期的545萬人次回落約8%左右，但明顯高于2021-2023年。而公路交通客流幾乎與去年持平。
遠(yuǎn)距離出行顯著升溫。今年假期的遠(yuǎn)距離出行熱度幾乎升至近5年最高。全國遷徙規(guī)模指數(shù)顯示，從假期前的上一個周末開始，也即9月27日左右，遷徙指數(shù)始終高于2021年以來同期時段。
據(jù)國鐵數(shù)據(jù)，經(jīng)簡單測算十一假期前4天，包括鐵路、公路、水路、民航在內(nèi)，全社會跨區(qū)域人員流動量達(dá)到12.4億人次，日均發(fā)送3.1億人次，較2024年同期日均增長5.2%，通過各類交通方式出行的客流普遍增長5%左右。
消費(fèi)篇:旅游復(fù)蘇，消費(fèi)活躍
旅游市場“量價齊升”，消費(fèi)活力凸顯。今年國慶假期“錯峰游以及通過“拼假”延長假期的游客大幅增長，帶動假期旅游和消費(fèi)市場欣欣向榮。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，假期前四天全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額較去年同期增長3.3%。
電影市場表現(xiàn)依舊慘淡，為近六年來次低。今年十一院線黃金檔延續(xù)五一的慘淡氛圍，國家電影資金辦數(shù)據(jù)顯示，10月1日-5日電影日均票房約為26591萬元，較2024年同期下滑22.1%，在近6年中。今年國慶檔電影票房在近6年中僅略高于受公共衛(wèi)生事件沖擊的2022年，這一點與五一檔相似。電影市場的表現(xiàn)波動頗大，尤其電影口碑對票房影響極大，某種程度上今年電影院線的慘淡氛圍更多反映的是供給端優(yōu)質(zhì)作品的匱乏，而非觀影需求的低。
樓市表現(xiàn)延續(xù)分化趨勢，一線繼續(xù)修復(fù)。十一期間樓市成交總體平淡，10月1日-4日期間，30大中城市商品房銷量較去年同期回落13.9%，但結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)仍有亮點，一線城市成交量顯著修復(fù)。8月以來，北京、上海、深圳等城市陸續(xù)發(fā)布樓市限購政策調(diào)整方案，這一輪政策調(diào)整呈現(xiàn)出明顯的一線城市聯(lián)動效應(yīng)。三地均采取“分區(qū)施策”的精準(zhǔn)調(diào)控思路，不再實行“一刀切”的限購政策，這顯然對一線樓市起到托底作用，9月以來一線樓市銷量有明顯的恢復(fù)跡象。10月1日-4日期間，一線城市商品房日均成交量較2024年同期上升20.1%，而同期二、三線商品房日均成交量較去年仍分別下降35.9%、下降8.4%。
海外篇:海外股市多數(shù)上漲，黃金再創(chuàng)新高
海外債市收益率以上行為主。9月美聯(lián)儲降息落地，進(jìn)入10月，美國政府因兩黨未能通過臨時撥款法案而陷入“停擺”，同時美國勞工統(tǒng)計局的全面停擺也導(dǎo)致了失業(yè)數(shù)據(jù)等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延遲發(fā)布。美國財政資金緊張情況下，美債避險屬性減弱，或遭受拋售浪潮。美債長端收益率近期持續(xù)上行，美元指數(shù)震蕩走弱，銅金比延續(xù)回升，黃金再創(chuàng)新高，油價走低，全球流動性寬松環(huán)境下，全球資本市場幾乎呈現(xiàn)普漲格局。
風(fēng)險提示
統(tǒng)計口徑誤差。數(shù)據(jù)統(tǒng)計大多為抽樣，恐與現(xiàn)實情況有些許出入。
第三方數(shù)據(jù)覆蓋面不全。文中引用的部分第三方平臺數(shù)據(jù)僅能反映其自身經(jīng)營情況，可能與全市場的整體情況有所差異。
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