>> 華泰期貨-丙烯月報(bào)：裝置檢修支撐現(xiàn)貨止跌，關(guān)注需求跟進(jìn)情況-251008
| 上傳日期： |
2025/10/8 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
價(jià)格方面：截至2025年9月30日，丙烯主力合約收盤價(jià)6320元/噸（-45），丙烯華東現(xiàn)貨價(jià)6300元/噸（-25），丙烯山東現(xiàn)貨價(jià)6405元/噸（-30），丙烯華東基差-20元/噸（+20），丙烯山東基差85元/噸（+15）。布倫特原油主力合約收盤價(jià)67美元/桶（-2），WTI主力合約收盤價(jià)63美元/桶（-2），丙烷CP掉期M1價(jià)格479美元/噸（-3）。
9月丙烯現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比小幅上漲，月初受海偉PDH裝置檢修影響，價(jià)格小幅攀升，但下游需求跟進(jìn)偏弱，導(dǎo)致價(jià)格上漲乏力；中旬濱州裝置檢修進(jìn)一步推升價(jià)格，但基于成本壓力多套PP裝置減負(fù)停車，繼續(xù)拖累丙烯需求；9月下旬后，伴隨主力PDH裝置重啟，丙烯現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)承壓下行。而丙烯期貨01合約則延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)，主要在于供應(yīng)端主力PDH裝置逐步回歸疊加需求端利潤(rùn)承壓跟進(jìn)不足，且新投產(chǎn)裝置放量，而成本端原油價(jià)格承壓，外盤丙烷到岸價(jià)回落，成本端支撐疲弱。
供應(yīng)情況：9月中國(guó)丙烯月度產(chǎn)量520.74萬噸，同比+14.83%；丙烯開工率75.52%（+1.67%）；其中PDH制丙烯開工率73.56%（+2.26%），甲醇制丙烯開工率88.18%（+4.38%），主營(yíng)煉廠開工率80.27%（-1.25%）。
新增投產(chǎn)方面，9月丙烯新增產(chǎn)能兌現(xiàn)方面，吉林石化石腦油裂解、裕龍石腦油裂解二線陸續(xù)投產(chǎn)；10月存廣西石化60萬噸石腦油裂解新增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，至年底仍有部分新增產(chǎn)能待兌現(xiàn)，投產(chǎn)兌現(xiàn)情況預(yù)期影響01合約；存量裝置檢修方面，9月山東振華、青島金能等裝置維持檢修狀態(tài)至9月底重啟；10月利華益維遠(yuǎn)、渤化及海偉累積170萬噸PDH均存停車檢修計(jì)劃，疊加寧波金發(fā)一期PDH重啟時(shí)間后延至10月末，10月PDH開工或呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。
需求方面：PP粒料月度產(chǎn)量334.40萬噸，同比+13.71%；PP粉料月度產(chǎn)量26.97萬噸，同比-6.59%；環(huán)氧丙烷月度產(chǎn)量49.98萬噸，同比+18.75%；丙烯酸月度產(chǎn)量30.76萬噸，同比+5.63%；丙烯腈月度產(chǎn)量359140噸，同比+32.83%；辛醇月度產(chǎn)量30.77萬噸，同比+58.44%；正丁醇月度產(chǎn)量22.58萬噸，同比+2.45%；苯酚月度產(chǎn)量44.03萬噸，同比-6.95%。PP粉開工率35%（+1.46%）；環(huán)氧丙烷開工率70%（-2%）；丙烯酸開工率77.37%（-2.11%）；丙烯腈開工率73.83%（+1.15%）；辛醇開工率96%（+0%）；正丁醇開工率87.16%（+0.00%）；酚酮開工率79%（+1%）。
9月丙烯下游產(chǎn)品需求仍受限于成本壓力，利潤(rùn)空間逐漸壓縮，下游工廠采購補(bǔ)庫持續(xù)性有限，月均整體開工環(huán)比出現(xiàn)回落；10月，丙烯價(jià)格跌至低位驅(qū)動(dòng)個(gè)別外采型PP裝置于節(jié)前恢復(fù)重啟，雖個(gè)別酚酮、環(huán)氧丙烷裝置存停車預(yù)期，但主力下游聚丙烯需求或有所回升，后期關(guān)注需求端跟進(jìn)情況。丙烯下游投產(chǎn)方面，四季度聚丙烯僅存廣西石化40萬噸計(jì)劃投產(chǎn)，環(huán)氧丙烷存80萬噸預(yù)期投產(chǎn)，湛江巴斯夫25萬噸丁醇及25萬噸辛醇計(jì)劃至10月投產(chǎn)。四季度丙烯下游投產(chǎn)計(jì)劃較多，后期關(guān)注丙烯新投產(chǎn)能與下游新增產(chǎn)能兌現(xiàn)程度對(duì)比。
庫存方面：丙烯廠內(nèi)庫存42910噸（+6560），PP粉廠內(nèi)庫存31900噸（-850），丙烯腈廠內(nèi)庫存42000噸（+700）。9月丙烯PDH裝置逐步回歸，且為主要的外放丙烯裝置，疊加下游需求剛性補(bǔ)庫為主，丙烯庫存回升。目前丙烯庫存仍相對(duì)高位，伴隨主力PDH裝置重啟放量而10月丙烯檢修計(jì)劃有限，疊加新投產(chǎn)能穩(wěn)定放量，下游利潤(rùn)承壓下開工回落擠壓丙烯需求，丙烯或延續(xù)累庫周期。
進(jìn)出口方面：8月丙烯進(jìn)口數(shù)量217342噸，同比+46.90%；出口數(shù)量1937噸，同比-82.43%。
丙烯進(jìn)口量環(huán)比上漲，主要在于韓國(guó)丙烯裝置運(yùn)行平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)價(jià)格優(yōu)勢(shì)下積極追加進(jìn)口國(guó)內(nèi)；疊加?xùn)|南亞地區(qū)供應(yīng)出現(xiàn)窄幅增量，富余貨源亦流向中國(guó)內(nèi)地。
市場(chǎng)分析
上游裝置重啟預(yù)期以及下游需求跟進(jìn)不足，驅(qū)動(dòng)近期丙烯盤面偏弱運(yùn)行。供應(yīng)端，雖然山東振華與青島金能PDH裝置重啟并逐步提負(fù)放量，疊加裕龍新投產(chǎn)能釋放，市場(chǎng)供應(yīng)壓力短期提升，節(jié)前丙烯價(jià)格承壓走弱；進(jìn)入10月，伴隨利華益維遠(yuǎn)PDH裝置節(jié)中開始檢修、渤化及河北海偉PDH節(jié)后均存停車檢修計(jì)劃，疊加寧波金發(fā)一期PDH重啟時(shí)間推遲至10月末，供應(yīng)端提供支撐，丙烯現(xiàn)貨止跌。需求端，節(jié)前下游工廠節(jié)前備貨減弱，且仍受制于成本壓力，備貨需求欠佳，逢低剛需采購為主；進(jìn)入10月丙烯價(jià)格跌至低位驅(qū)動(dòng)個(gè)別外采型PP裝置于節(jié)前恢復(fù)重啟，雖個(gè)別酚酮、環(huán)氧丙烷裝置存停車預(yù)期，但主力下游聚丙烯需求或有所回升，后期關(guān)注需求端跟進(jìn)情況。成本端，國(guó)際油價(jià)在需求疲軟情況下繼續(xù)承壓，10月沙特CP官價(jià)大幅下調(diào)以低于預(yù)期的水平出臺(tái)，外盤丙烷價(jià)格大幅回落，丙烯成本端支撐走弱。
策略
單邊：中性；
跨期：PL01-02逢高反套
跨品種：無。
風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格波動(dòng)；上下游裝置檢修動(dòng)態(tài)；宏觀政策執(zhí)行情況
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