>> 中郵證券-三生制藥(1530.HK)合作落地有望增厚全年利潤，關注707全球進展-251009
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛麗華 |
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事件
公司發(fā)布25年中期業(yè)績公告，25H1公司收入43.6億元，保持穩(wěn)定，歸母凈利潤13.6億元，同比+24.6%。
投資要點
核心產(chǎn)品及子公司收入表現(xiàn)穩(wěn)健。
2025H1公司特比澳（重組人血小板生成素）銷售收入23.7億元，同比-4.2%；蔓迪系列產(chǎn)品收入6.8億元，同比+24.0%;子公司三生國?。ㄔ谑郛a(chǎn)品：益賽普、賽普汀和健尼哌）貢獻收入6.4億元，同比+7.6%，整體收入表現(xiàn)穩(wěn)健。
707（PD-1/VEGF雙抗）授權輝瑞，關注全球拓展?jié)摿?br> 2025年5月公司（及旗下沈陽三生、三生國健）與輝瑞簽訂關于707的授權許可協(xié)議（中國以外的全球市場權益）。根據(jù)許可協(xié)議，集團將收到12.5億美元的首付款，并可獲得最高48億美元的潛在付款和雙位數(shù)的分成。在7月公司與輝瑞達成了新的協(xié)議，將707國內的開發(fā)和商業(yè)化權益納入，交易對價高至1.5億美金，同時雙方達成1億美金的股權合作。
707有望成為全球腫瘤治療重磅基石品種。707具有獨特四價結構，臨床前數(shù)據(jù)展示BIC潛力：更強的VEGF和PD-1親和力，體內抑制效果顯著。NSCL單藥二期臨床數(shù)據(jù)積極:臨床持續(xù)/可耐受的響應cORR達到64.7%。同時在鱗癌和非鱗癌患者，PD-L1不同水平的患者中均帶來相似的臨床獲益。
研發(fā)進展：中國地區(qū)來看，707于2025年4月獲國家藥監(jiān)局納入突破性治療品種，用于1L治療PD-L1表達陽性的NSCLC患者，開展3期臨床研究。同時在國內707開展了聯(lián)合化療1L治療晚期NSCLC、結直腸癌和晚期婦科腫瘤等多項2期研究。海外臨床進展來看，預計輝瑞將快速啟動NSCLC和其他實體瘤的全球三期臨床，同時探索707在其他腫瘤中單藥與聯(lián)合療法的臨床方案（包括和ADC的聯(lián)用）。
投資建議
公司系國內醫(yī)藥領域的老牌企業(yè)，坐擁特比澳等多個現(xiàn)金牛品種，為研發(fā)創(chuàng)新輸入動力。707授權已落地，增厚公司利潤的同時降低了在全球市場拓展的風險敞口。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤96.9/24.1/27.6億元，同比+364%/-75%/+15%,對應PE為7/28/24，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
研發(fā)進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；上市公司業(yè)績不及預期風險；談判合作不及預期風險；地緣政治形勢加劇風險；早研管線研發(fā)失敗風險。
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