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投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)情況及產(chǎn)品價(jià)格走勢初判
　　鋼鐵：隨著節(jié)后復(fù)工，下游鋼材需求有望逐漸恢復(fù)，但供給或?qū)㈦S之回升，基本面或難以明顯改善。二十屆四中全會(huì)將在10月召開，關(guān)注節(jié)后行業(yè)基本面實(shí)際改善情況以及宏觀事件驅(qū)動(dòng)。
　　銅：全球銅精礦遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期持續(xù)偏緊，對銅價(jià)下方有支撐；國慶節(jié)前，銅價(jià)在宏觀氛圍偏暖與基本面偏緊的共同影響下走高，但考慮到終端需求一般和高價(jià)抑制采購的現(xiàn)狀，后續(xù)銅價(jià)或面臨一定的壓力。
　　鋁：宏觀氛圍偏暖，10月仍處下游消費(fèi)旺季，但考慮到高鋁價(jià)或抑制下游采買情緒，預(yù)計(jì)鋁價(jià)后續(xù)上行空間有限，后續(xù)需關(guān)注節(jié)后國內(nèi)實(shí)際消費(fèi)情況和海內(nèi)外宏觀事件影響。
　　黃金：美國進(jìn)入降息周期和美國政府停擺帶來的政治風(fēng)險(xiǎn)刺激金價(jià)短期上行。若未來停擺危機(jī)化解且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁，金價(jià)可能面臨短期回調(diào)；但若政治不確定性持續(xù)或地緣沖突升級，黃金后續(xù)仍有望維持強(qiáng)勢。
　　鋰：寧德時(shí)代和國軒高科在江西宜春提交的鋰礦資源儲(chǔ)量報(bào)告已獲相關(guān)部門批準(zhǔn)，緩解了市場對部分鋰礦產(chǎn)能中斷的擔(dān)憂，短期供給過剩壓力對鋰價(jià)有壓制。
　　稀土：當(dāng)前稀土價(jià)格導(dǎo)致下游企業(yè)處于觀望狀態(tài)，預(yù)計(jì)稀土價(jià)格將維持震蕩運(yùn)行，近期商務(wù)部對稀土相關(guān)技術(shù)和境外相關(guān)稀土物項(xiàng)實(shí)施出口管制，關(guān)注我國出口政策和海外需求對價(jià)格的影響。
　　本周策略
　?。?）鋼鐵：鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長政策發(fā)布，供給方面：提出“產(chǎn)能產(chǎn)量精準(zhǔn)調(diào)控，推進(jìn)鋼鐵企業(yè)分級分類管理”，“聚焦提升供給質(zhì)量”，“穩(wěn)定原燃料供給”，有利于改善鋼企競爭格局，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低原料供給波動(dòng)性，后續(xù)行業(yè)盈利水平或得到提升；需求方面：提出“聚焦擴(kuò)大有效消費(fèi)，提出挖掘鋼材應(yīng)用需求”，“強(qiáng)化鋼鐵產(chǎn)品出口管理”，“提高國際化發(fā)展水平”，未來船舶用鋼和建筑用鋼等領(lǐng)域需求有望得到提振，同時(shí)行業(yè)出口需求也有望得到支撐；改造升級方面：提出“推進(jìn)工藝設(shè)備更新改造，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推進(jìn)綠色低碳發(fā)展”，未來“設(shè)備更新”和“低碳轉(zhuǎn)型”也有望成為行業(yè)發(fā)展熱點(diǎn)。建議關(guān)注工廠設(shè)備先進(jìn)、在船舶鋼等高附加值領(lǐng)域產(chǎn)品領(lǐng)先、環(huán)保水平領(lǐng)先的相關(guān)標(biāo)的。（2）銅：銅礦供應(yīng)偏緊對銅價(jià)形成下方支撐，“反內(nèi)卷”政策或改善銅冶煉加工端格局，短期關(guān)注旺季內(nèi)需求的改善情況。建議關(guān)注銅礦資源保障強(qiáng)、環(huán)保水平領(lǐng)先、生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢的相關(guān)標(biāo)的。（3）鋁：在氧化鋁新項(xiàng)目產(chǎn)能釋放下，當(dāng)前電解鋁廠利潤表現(xiàn)較好；“反內(nèi)卷”政策有望逐步改善氧化鋁和電解鋁行業(yè)的供給格局，短期關(guān)注旺季內(nèi)需求的改善情況，建議關(guān)注資源保障強(qiáng)、環(huán)保水平領(lǐng)先、生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢的相關(guān)標(biāo)的。（4）黃金：短期美國政府停擺的持續(xù)性將是影響金價(jià)的重要因素。長期看，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)對就業(yè)數(shù)據(jù)的重視以及特朗普未來可能提名與其政策傾向一致的人選擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，美國2026年利率路徑有較大不確定性，若未來降息路徑預(yù)期逐漸趨向激進(jìn)，則金價(jià)將獲得支撐，關(guān)注后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑預(yù)期變化和美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性問題，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（5）稀土：國內(nèi)出口管制放松帶動(dòng)需求，海外高冶煉成本也將支撐底部價(jià)格。我國在資源、冶煉和下游磁材等環(huán)節(jié)處于領(lǐng)先地位，人形機(jī)器人和新能源等領(lǐng)域的發(fā)展將為需求提供新動(dòng)能；持續(xù)看好稀土資源的戰(zhàn)略價(jià)值和行業(yè)未來發(fā)展，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（6）鈷：中長期來看，剛果（金）占全球鈷原料總產(chǎn)量的比例較大，而剛果（金）2026-2027年的鈷出口配額沒有增長，未來全球鈷供給將受約束；鈷需求將受新能源汽車、儲(chǔ)能和消費(fèi)電子領(lǐng)域帶動(dòng)，即使考慮到鈷價(jià)升高導(dǎo)致需求增速放緩的情況，鈷的供需仍有望維持偏緊狀態(tài)，建議關(guān)注相關(guān)板塊。
　　綜上，我們維持對鋼鐵行業(yè)的“看好”評級、對有色金屬行業(yè)的“看好”評級，維持對洛陽鉬業(yè)（603993）、中金黃金（600489）、華友鈷業(yè)（603799）、紫金礦業(yè)（601899）、中國鋁業(yè)（601600）的“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。