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事件：2025年10月10日晚，公司發(fā)布關(guān)于回購(gòu)股份方案實(shí)施進(jìn)展的公告。
　　投資要點(diǎn)
　　已回購(gòu)股份近1億元，未來股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃可期
　　截至2025年9月30日，公司通過股份回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司股份1076萬股，占公司目前總股本的0.72%，最高成交價(jià)9.74元/股，最低成交價(jià)8.64元/股，成交總金額9999萬元（不含交易費(fèi)用）。2025年4月22日晚，公司公告擬1.5億~3億元回購(gòu)股份，在未來適宜時(shí)機(jī)將全部用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或?qū)嵤﹩T工持股計(jì)劃。據(jù)公司公告，自2025年9月26日起，因公司實(shí)施2025年中期權(quán)益分派，本次回購(gòu)價(jià)格將由不超過13.82元/股調(diào)整為不超過13.79元/股。
　　推土機(jī)邁向全球，挖掘機(jī)打開空間，礦山機(jī)械發(fā)展?jié)摿Υ?br>　　1）2025年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：營(yíng)業(yè)收入157億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)10%，其中海外收入90億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)21%。
　　2）挖掘機(jī)：依托推土機(jī)渠道及山東重工集團(tuán)平臺(tái)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，有望快速崛起。2024年12月12日晚，公司公告收購(gòu)山重建機(jī)100%股權(quán)交割完成。
　　3）推土機(jī)：高毛利率大推出口與國(guó)產(chǎn)替代，有望促進(jìn)公司盈利能力提升。
　　4）礦山機(jī)械：公司積極推進(jìn)大推國(guó)產(chǎn)替代和出口，拓展大挖、礦挖及礦卡業(yè)務(wù)。未來隨著礦山機(jī)械業(yè)務(wù)的發(fā)展，有望帶動(dòng)公司盈利能力的提升。
　　5）雅下項(xiàng)目：7月19日，山推推土機(jī)、挖掘機(jī)、混凝土攪拌站等產(chǎn)品悉數(shù)亮相雅魯藏布江下游水電工程開工儀式，雅下項(xiàng)目有望拉動(dòng)公司工程機(jī)械產(chǎn)品需求。
　　6）降本：降本力度大，公司2025年度降本總計(jì)劃為5.2億元，其中設(shè)計(jì)降本1.7億元、采購(gòu)降本2.55億元、工藝降本0.95億元。
　　擬發(fā)行H股深入推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，未來雷沃工程機(jī)械與山推同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有望逐步解決
　　1）擬發(fā)行H股：9月15日晚，公司發(fā)布關(guān)于發(fā)行境外上市股份(H股)備案申請(qǐng)材料獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)接收的公告。
　　2）山推與雷沃工程機(jī)械同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題解決：1）2021年1月26日，山東重工集團(tuán)就濰柴集團(tuán)收購(gòu)雷沃重工交易事項(xiàng)向山推股份出具《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾》：山東重工集團(tuán)下屬子公司濰柴控股集團(tuán)于2020年12月24日簽署收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)濰柴雷沃重工控股權(quán)，截至本函出具日，上述收購(gòu)已完成并導(dǎo)致出現(xiàn)雷沃重工下屬全資子公司雷沃工程機(jī)械與山推股份存在部分業(yè)務(wù)重合的情況，承諾將自本承諾函出具之日起5年內(nèi)，采取包括但不限于業(yè)務(wù)調(diào)整、資產(chǎn)重組等方式將上述涉及重合業(yè)務(wù)與山推股份進(jìn)行整合。2）2024年11月10日，山東重工集團(tuán)出具《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，承諾5年內(nèi)采取包括但不限于業(yè)務(wù)調(diào)整、資產(chǎn)重組等措施解決雷沃工程機(jī)械、濰柴青島與山推股份的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為13.5億、17.5億、20.5億元，同比增長(zhǎng)23%、30%、17%（2025-2027年CAGR=23%），10月10日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11、9、8倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目落地不及預(yù)期。