久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：2025年4月29日，公司發(fā)布2025年一季報(bào)。
　　歸母凈利潤同比+14%。受益于基建需求穩(wěn)定，主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.0億元，同比+2.9%，歸母凈利潤2.7億元，同比+13.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.7億元，同比+28.9%。分業(yè)務(wù)來看，受益于國內(nèi)基建投資保持韌性，公司推土機(jī)業(yè)務(wù)銷售穩(wěn)健，工程機(jī)械核心零部件配套能力持續(xù)增強(qiáng)，推動(dòng)公司業(yè)績規(guī)模持續(xù)提升。公司作為國內(nèi)推土機(jī)龍頭，市占率穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先，新產(chǎn)品線如挖掘機(jī)、裝載機(jī)等布局持續(xù)推進(jìn)，市場競爭力逐步提升，支撐公司整體經(jīng)營保持穩(wěn)健增長。
　　整體費(fèi)用控制良好，盈利能力持續(xù)提升
　　2025年Q1公司毛利率為19.2%，同比+2.1pct，銷售凈利率為8.3%，同比+1.5pct，盈利能力持續(xù)改善。我們認(rèn)為主要受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心產(chǎn)品如推土機(jī)與工程機(jī)械零部件盈利能力改善，帶動(dòng)整體毛利率上行。同時(shí)，隨著降本措施逐步落地，制造環(huán)節(jié)效率有所提升，推動(dòng)毛利率穩(wěn)中有升。
　　費(fèi)用端來看，2025Q1公司期間費(fèi)用率為10.2%，同比+0.8pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.3%/ 2.9%/ 3.2%/ -0.2%，同比+0.8pct/+0.4pct/-0.3pct/-0.2pct，整體費(fèi)用控制良好。展望未來，伴隨公司高毛利產(chǎn)品占比提升與海外市場持續(xù)拓展，盈利質(zhì)量有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　山重建機(jī)表現(xiàn)亮眼，股份回購+股權(quán)激勵(lì)激發(fā)內(nèi)生活力
　　2024年12月12日，公司公告山重建機(jī)100%股權(quán)交割完成，我們認(rèn)為山重建機(jī)挖機(jī)業(yè)務(wù)的注入將依托公司推土機(jī)渠道以及山東重工強(qiáng)大的集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢，成為公司新增長點(diǎn)。具體來看，公司利用山東重工集團(tuán)黃金產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)動(dòng)力總成、液壓件、變速箱、變矩器、四輪一帶、研發(fā)等方面的資源共享，促進(jìn)內(nèi)部戰(zhàn)略協(xié)同有序深化，大幅提升公司核心競爭力。2024年山重建機(jī)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.0億元，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
　　2025年4月22日，公司公告擬通過集中競價(jià)進(jìn)行股份回購，回購股份金額為1.5-3.0億元，且回購股份將全部用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或?qū)嵤﹩T工持股計(jì)劃。我們認(rèn)為，此次股份回購計(jì)劃旨在激發(fā)公司內(nèi)生活力，增強(qiáng)投資者信心，彰顯公司長期發(fā)展信心。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為13.9/16.0/18.5億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為10/9/7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)行業(yè)需求不及預(yù)期，政策不及預(yù)期，出海不及預(yù)期