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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.19億元，同比增長(zhǎng)25.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.02億元，同比增長(zhǎng)40.72%。公司同時(shí)發(fā)布2024年利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元（含稅）。
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。24年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，體現(xiàn)在（1）海外收入占比提升：24年公司海外收入74.11億元（占比57.41%），同比+26.08%，中東、東南亞及非洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)顯著。公司重構(gòu)“9+2”全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，新增海外經(jīng)銷商23家，沙特、印尼等市場(chǎng)標(biāo)桿項(xiàng)目落地，前置配件庫(kù)覆蓋率提升至85%，服務(wù)響應(yīng)效率行業(yè)領(lǐng)先。（2）高端化突破：DH80推土機(jī)、SE1500/2000礦用挖掘機(jī)、TEH160/260礦卡等高端機(jī)型量產(chǎn)，LE系列純電裝載機(jī)獲市場(chǎng)認(rèn)可，智能推土機(jī)、壓路機(jī)及智慧施工平臺(tái)落地，差異化競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。（3）完善推土機(jī)+挖掘機(jī)雙主業(yè)格局：2024年完成對(duì)山重建機(jī)100%股權(quán)收購(gòu)，山重建機(jī)24年?duì)I業(yè)收入33.51億元、凈利潤(rùn)1.97億元。公司2025年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157億元，其中海外收入90億元。
　　盈利能力提升，應(yīng)收賬款上升。2024年公司毛利率20.55%，同比提升1.61pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)。銷售費(fèi)用率同比+0.69pct，主要因海外市場(chǎng)拓展投入，管理費(fèi)用率同比-0.59pct，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。研發(fā)費(fèi)用5.42億元，重點(diǎn)投向新能源、智能化及核心零部件，電控變速箱等關(guān)鍵技術(shù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2024年末公司應(yīng)收賬款47.11億元，同比+32.3%（23年按追溯調(diào)整后口徑），回款有待優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025年-2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為157.21億元、175.22億元、194.25億元，歸母凈利潤(rùn)分別為13.20億元、16.04億元、18.96億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.88元、1.07元、1.26元。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.44元，相當(dāng)于2025年13倍動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款上升風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)拓展不順風(fēng)險(xiǎn)。