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事件：2025年4月22日晚，公司發(fā)布2024年年報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，2024年業(yè)績(jī)大增41%，山重建機(jī)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)率達(dá)230%
　　1）營收：2024年?duì)I收142億元，同比增長25%；2024年出口收入74億元，同比增長26%，占比達(dá)52%。2024Q4單季營收44億元，同比增長14%，環(huán)比增長32%。
　　2）業(yè)績(jī)：2024年歸母凈利潤11.02億元，同比增長41%。2024Q4單季歸母凈利潤4.28億元，同比增長52%，環(huán)比增長67%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L主要系國內(nèi)外收入增長、降本控費(fèi)及山重建機(jī)并表等因素影響。
　　3）盈利能力：2024年毛利率20.1%，同比提升1.6pct；凈利率7.8%，同比提升0.5pct；ROE（攤?。?1.0%，同比提升7.3pct。2024Q4單季毛利率27.6%，同比提升8.1pct，環(huán)比提升11.1pct；凈利率9.7%，同比提升1.0pct，環(huán)比提升2.0pct。
　　4）山重建機(jī)：2024年業(yè)績(jī)承諾為8621萬元，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)金額為19799萬元，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)率達(dá)230%。
　　5）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流：2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.15億元，同比增長37%。
　　6）期間費(fèi)用率：2024年期間費(fèi)用率為10.8%，同比下降0.7pct。
　　推土機(jī)邁向全球，挖掘機(jī)打開空間；2025年目標(biāo)營收157億元，海外收入90億元
　　1）2025年經(jīng)營目標(biāo)：營業(yè)收入157億元，其中海外收入90億元。
　　2）挖掘機(jī)：依托推土機(jī)渠道及山東重工集團(tuán)平臺(tái)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，有望快速崛起。
　　2024年12月12日晚，公司公告收購山重建機(jī)100%股權(quán)交割完成。山東重工集團(tuán)承諾5年內(nèi)解決雷沃重工、濰柴青島與山推股份挖掘機(jī)業(yè)務(wù)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。①黃金內(nèi)核：濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)、林德液壓件與山推傳動(dòng)件專業(yè)匹配，更省油、更高效、更可靠。②配件自制：公司配件自制率相對(duì)較高，有望提供成本優(yōu)勢(shì)。③渠道協(xié)同：公司挖掘機(jī)有望借助推土機(jī)渠道和山東重工集團(tuán)旗下濰柴動(dòng)力、中國重汽等渠道協(xié)同銷售。④兩端突破：公司有望積極拓展礦挖、大挖和微挖產(chǎn)品。
　　3）推土機(jī)：高毛利率大推出口與國產(chǎn)替代，有望促進(jìn)公司盈利能力提升。中國對(duì)美國加征關(guān)稅有望加速大推國產(chǎn)替代。
　　4）降本控費(fèi)：降本控費(fèi)力度大，2023年公司實(shí)現(xiàn)降本1.54億元。
　　擬1.5億~3億元回購股份用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等，提請(qǐng)制定中期分紅方案
　　1）回購激勵(lì)：2025年4月22日晚，公司公告擬1.5億-3億元回購公司股份，在未來適宜時(shí)機(jī)將全部用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或?qū)嵤﹩T工持股計(jì)劃。2）中期分紅：2025年4月22日晚，公司公告公司擬提高現(xiàn)金分紅頻次，公司董事會(huì)提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)，在授權(quán)范圍內(nèi)制定并實(shí)施公司2025年半年度或三季度分紅方案。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤為14.5億、18.2億、21.6億元，同比增長32%、26%、19%（2025-2027年CAGR為22%），4月24日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9、8、6倍，低于行業(yè)平均水平。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。